'

Эффективность стратегии диверсификации на российском рынке (эмпирическое исследование)

Понравилась презентация – покажи это...





Слайд 0

Эффективность стратегии диверсификации на российском рынке (эмпирическое исследование) Шамраева Светлана Александровна Преподаватель кафедры Экономики и финансов фирмы ГУ-ВШЭ


Слайд 1

Диверсификация компании и ее стоимость Развитые рынки Растущие рынки исследования Дополнительные источники создания стоимости, обусловленные природой развивающихся рынков Дисконт за диверсификацию (13-15%)


Слайд 2

Создание стоимости в диверсифицированных компания на растущих рынках капитала Внешний рынок Диверсифицированная компания Перераспределение функций Источники стоимости -возможность привлечения значительных объемов финансирования -организация внутреннего рынка капитала -выполнение роли венчурного капиталиста и заемщика -диверсификация портфеля инвестора Рынок капитала -трудности с привлечением финансового капитала -невозможность осуществления мониторинга Правовая среда -высокий уровень рисков -обеспечение гарантий выполнения Контрактных соглашений -лоббирование различных вопросов Риски -незащищенность прав собственности -слабость законодательной системы -снижение риска инвестирования Доступность информации -асимметрия информации -обеспечение более легкого доступа к информации


Слайд 3

Разрушение стоимости в диверсифицированных компаниях Растущий рынок капитала Рост агентских издержек Асимметрия информации нивелирование Корпоративное Управление Гипотеза: стратегия диверсификации является более эффективной на растущих рынках капитала, чем на развитых рынках.


Слайд 4

Методология накопленной избыточной доходности I шаг. Расчет избыточной доходности - избыточная доходность; - реальная доходность акций; - нормальная (ожидаемая) доходность акций. II шаг. Расчет среднего по выборке значения избыточной доходности N - количество компаний в выборке III шаг. Расчет накопленной избыточной доходности CAR – накопленная избыточная доходность m – количество дней до и после события Суть: изучение эффекта от события


Слайд 5

Формирование выборки российских сделок слияния и поглощения 1. Данные об участниках сделки; 2. Данные о дате объявления о сделке; 3. Данные об объеме сделки; 4. Данные о статусе сделки; 5. Данные об отраслевой принадлежности компании-покупателя и компании-цели; 6. Данные о бирже, на которых котируются компании-участники сделки. Необходимая информация Zephyr Bloomberg Ruslana Базы данных 2500 сделок


Слайд 6

Критерии формирования выборки Критерий Значение критерия 1. Статус сделки 2. Размер приобретаемого пакета 3. Объем сделки 4. Характеристики компании-покупателя 5. Характер котировок 6. Характеристика данных оценочного периода Только завершенные сделки Не менее 50% Не менее 10% рыночной стоимости компании Публичная компания, акции котируются на бирже Доступность цен закрытия или цены спроса и предложения Отсутствие значимых корпоративных событий 11 сделок


Слайд 7

Российские сделки слияния и поглощения


Слайд 8

Применение методологии накопленной избыточной доходности на российском рынке Выбор длины окна вокруг события (event window) и оценочного периода (estimation period)


Слайд 9

Расчет нормальной доходности акций компаний выборки Модель средней скорректированной доходности Рыночная модель n – количество дней оценочного периода (estimation window) Rmt – доходность рыночного портфеля в оценочный период ?j – измеряет чувствительность акций компании j к доходности рыночного портфеля ?j – измеряет доходность за период, необъясненную рынком ?jt – статистическая ошибка Скорректированная рыночная модель Модификация


Слайд 10

Значения накопленной избыточной доходности для полной выборки сделок


Слайд 11

Результаты расчета накопленной избыточной доходности для полной выборки сделок


Слайд 12

Основные выводы Формирование значимой выборки компаний, удовлетворяющей необходимым критериям весьма затруднено в силу непрозрачности российского рынка В среднем сделки диверсификации приводят к росту стоимости компании-покупателя. Отсутствие инсайда на российском рынке


Слайд 13

Значения накопленной избыточной доходности для сделок несвязанной диверсификации


Слайд 14

Результаты расчета накопленной избыточной доходности для сделок несвязанной диверсификации


Слайд 15

Значения накопленной избыточной доходности для сделок связанной диверсификации


Слайд 16

Результаты расчета накопленной избыточной доходности для сделок связанной диверсификации


×

HTML:





Ссылка: