'

ПРИВЛЕЧЕНИЕ КАПИТАЛА НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ КАЗАХСТАНА ИНОСТРАННЫМИ КОМПАНИЯМИ: ЗАЧЕМ И КАК

Понравилась презентация – покажи это...





Слайд 0

ПРИВЛЕЧЕНИЕ КАПИТАЛА НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ КАЗАХСТАНА ИНОСТРАННЫМИ КОМПАНИЯМИ: ЗАЧЕМ И КАК Азамат Джолдасбеков Президент & СЕО АО "Казахстанская фондовая биржа" Специально для конференции "Рынок ценных бумаг и коллективное инвестирование в Казахстане. Практический опыт" г. Алматы, 16 марта 2007 года


Слайд 1

2 ЗАЧЕМ?


Слайд 2

3 БЫСТРОРАСТУЩИЙ РЫНОК Из почти 170 млрд USD оборота биржевого рынка в 2006 году 67,3% (114 млрд USD) приходится на денежный ("репо") рынок – резерв вложений казахстанских инвесторов в ценные бумаги.


Слайд 3

4 ДВИЖУЩАЯ СИЛА РЫНКА Рост биржевого рынка – отражение роста активов институциональных инвесторов, которые на конец 2006 года достигли 78,5 млрд USD, из них 89,0% приходится на банковские активы, 9,1% – на пенсионные активы. Отрадный факт – рост активов ПИФов (на конец 2006 года – 383 млн USD).


Слайд 4

5 "СЛУШАТЬ НАДО СЮДА!" Общий оборот KASE по акциям за 2006 год – 4 026,6 млн USD, по корпоративным облигациям – 3 015,5 млн USD. Пока что в Казахстане наиболее развитым сектором рынка негосударственных ценных бумаг остается рынок корпоративных облигаций, но спрос на акции тоже не стоит на месте.


Слайд 5

6 ЭТО ПРОСТО ДЛЯ ИЛЛЮСТРАЦИИ Рост индекса за 2005–2006 годы составил 10,9 раз, за 2006 год – 3,7 раза.


Слайд 6

7 "ДВА САПОГА – ПАРА" Облигационный рынок Казахстана – продукт пенсионной реформы. На конец 2006 года активы НПФ – 7,16 млрд USD, суммарная номинальная стоимость листинговых облигаций категории "А" – 6,46 млрд USD.


Слайд 7

8 ВСЁ НИЖЕ, И НИЖЕ, И НИЖЕ …


Слайд 8

9 … И ПОДЛИННЕЕ … Средний срок обращения листинговых облигаций устойчиво растет: в 2006 году для облигаций категории "А" он составил 11,5 лет. "Странность" в поведении облигаций категории "В" связана с изменением регуляторного режима для инвестиций банков в ценные бумаги.


Слайд 9

10 … И ПОБОЛЬШЕ ! В 2006 году средний объем выпуска листинговых облигаций категории "А" составил 41,0 млн USD, категории "В" – 15,6 млн USD. И это лишь усредненные значения!


Слайд 10

11 КАК?


Слайд 11

12 ПРИВЛЕЧЕНИЕ КАПИТАЛА Иностранные компании могут привлечь капитал на фондовом рынке Казахстана посредством: продажи (в том числе IPO) своих акций размещения своих облигаций, выпуск которых уже зарегистрирован в другой стране регистрации выпуска своих облигаций в Казахстане с их последующим размещением


Слайд 12

13 ОБЩЕЕ ПРАВИЛО К обращению (размещению) на организованном фондовом рынке Казахстана допускаются корпоративные ценные бумаги, выпущенные в соответствии с законодательством других государств, если эти ценные бумаги включены в официальный список KASE, то есть являются листинговыми ценными бумагами. (Постановление Правления АФН от 15 марта 2004 года № 63)


Слайд 13

14 ОБЩЕЕ ПРАВИЛО, НО … Допустимые исключения из общего правила: (исходя из буквы общего правила) если выпуск облигаций иностранной компании зарегистрирован в Казахстане, то эти облигации могут размещаться и обращаться на внебиржевом рынке или в секторе "Нелистинговые ценные бумаги" KASE размещение и обращение ценных бумаг иностранных компаний на специальной торговой площадке РФЦА


Слайд 14

15 Подразделяется на две части: официальный список с двумя категориями: "А" (наивысшая категория листинга) "В" (пониже и пожиже) список "Нелистинговые ценные бумаги" СПИСОК KASE


Слайд 15

16 для включения ценных бумаг в официальный список и их нахождения в нем данные ценные бумаги и их эмитент должны соответствовать листинговым требованиям* для включения ценных бумаг в список "Нелистинговые ценные бумаги" достаточно доказательства существования данных ценных бумаг как объектов гражданских прав * Для иностранных ценных бумаг – специальные. СПИСОК KASE: ОТЛИЧИЯ


Слайд 16

17 постановление Правления АФН "О требованиях к эмитентам и их ценным бумагам, допускаемым (допущенным) к обращению на фондовой бирже, а также к отдельным категориям списка фондовой биржи" от 15 марта 2004 года № 63 (устанавливает нижний порог листинговых требований) внутренний документ KASE "Листинговые правила" (устанавливает детальные листинговые требования для "внутренних" корпоративных ценных бумаг, листинговые процедуры и листинговые сборы) внутренний документ KASE "Листинговые требования к иностранным ценным бумагам и казахстанским депозитарным распискам" эти и другие упомянутые в настоящей презентации нормативные документы доступны на www.kase.kz НОРМАТИВНАЯ БАЗА ЛИСТИНГА


Слайд 17

18 для акций – свободное обращение срок существования эмитента – минимум 3 года составление финансовой отчетности в соответствии с МСФО (IAS/IFRS) или GAAP аудит годовой финансовой отчетности компанией из "большой четверки" (Deloitte & Touche, Ernst & Young, KPMG, PricewaterhouseCoopers) ЛИСТИНГОВЫЕ ТРЕБОВАНИЯ


Слайд 18

19 собственный капитал – не менее: 100 млн USD (по категории "А") 10 млн USD (по категории "В") чистый доход: по категории "А" – за каждый из трех последних финансовых лет по категории "В" – за последний финансовый год во время нахождения ценных бумаг в официальном списке допускается отсутствие чистого дохода за один год ЛИСТИНГОВЫЕ ТРЕБОВАНИЯ (2)


Слайд 19

20 отсутствие фактов дефолта отсутствие законодательных и уставных ограничений на передачу (отчуждение) ценных бумаг наличие маркет–мейкера наличие рейтинговой оценки (у облигаций или у эмитента акций): по категории "А" – не ниже "ВВВ-" ("Ваа3") по категории "В" – не ниже "В" ("В2") ЛИСТИНГОВЫЕ ТРЕБОВАНИЯ (3)


Слайд 20

21 ПРИМЕРЫ РЕЙТИНГОВЫХ ОЦЕНОК не ниже "ВВВ-": Норильский никель, Лукойл (ВВВ-), Газпром (ВВВ), Российские железные дороги, Транснефть (ВВВ+) (Россия) не ниже "В": ЛенСпецСМУ, Мосэнерго, ЦентрТелеком, Дальсвязь, Казаньоргсинтез (Россия), Мироновский хлебопродукт (Украина) (В), Иркутскэнерго, Вимм-Билль-Данн, Транснефтепродукт, Трубная металлургическая компания, Нижнекамскнефтехим, Сибирьтелеком, Татнефть (Россия), Нафтогаз (Украина) (В+), Агроторг, Алроса, ВолгаТелеком, Евраз, Комстар-ОТС, МГТС, МТС, Новатэк, Ростелеком, Северо-Западный Телеком, Северсталь, АФК Система, Уралсвязьинформ (Россия), Киевстар GSM (Украина) (ВВ-), ММК, РАО ЕЭС, СибУр Холдинг (ВВ), Мегафон, TNK-BP, Водоканал СПб, Выспелком, Газпромнефть, Новолипецкий металлургический комбинат, Роснефть, Федеральная сетевая компания (Россия) (ВВ+) * Источники: www.standardandpoors.ru, www.fitchratings.ru. ** Указаны наивысшие рейтинговые оценки компаний.


Слайд 21

22 Вступительный – 0,025% от суммарной цены размещения акций или от суммарной номинальной стоимости облигаций. Не менее ~880 USD и не более ~35.200 USD. Льгота по иностранным акциям, чей эмитент обладает долгосрочной кредитной рейтинговой оценкой не ниже "А" (А2"), – фиксированный вступительный сбор в сумме ~880 USD . ЛИСТИНГОВЫЕ СБОРЫ


Слайд 22

23 Ежегодный – 0,025% от суммарной цены размещения акций или от суммарной номинальной стоимости облигаций (рассчитывается по наиболее крупному выпуску ценных бумаг одного эмитента). Не менее ~880 USD и не более ~17.600 USD. По остальным выпускам ценных бумаг этого же эмитента – ~880 USD за каждый выпуск. Льгота по иностранным ценным бумагам, информация об эмитентах которых раскрывается не через KASE, а путем отсылки на "чужие" Интернет–сайты, – фиксированный ежегодный сбор в сумме ~880 USD . ЛИСТИНГОВЫЕ СБОРЫ (2)


Слайд 23

24 Имеют право инвестировать свои активы: ИНВЕСТОРЫ: БАНКИ в листинговые акции категории "А" – не более 10% собственного капитала на одного эмитента (суммарно – не более 60%), при условии приобретения не более 10% от общего количества размещенных акций одного эмитента в листинговые облигации категории "А" – без специальных ограничений


Слайд 24

25 Имеют право инвестировать свои активы: ИНВЕСТОРЫ: СТРАХОВЫЕ КОМПАНИИ в листинговые акции категорий "А" и "В" – не более 10% фактической маржи платежеспособности на одного эмитента (суммарно – не более 60%), при условии приобретения не более 10% от общего количества размещенных акций одного эмитента в облигации – ограничения не известны


Слайд 25

26 Пенсионные активы могут быть инвестированы: ИНВЕСТОРЫ: НПФ в облигации иностранных эмитентов, которым присвоена рейтинговая оценка не ниже "ВВВ-" ("Ваа3") в иностранные акции, эмитенты которых обладают долгосрочной кредитной рейтинговой оценкой в иностранной валюте не ниже "ВВВ-" ("Ваа3")


Слайд 26

27 ИНВЕСТОРЫ: НПФ (2) в облигации казахстанских эмитентов, которым присвоена рейтинговая оценка не ниже "ВВ-" ("Ва3") в казахстанские акции, эмитенты которых обладают долгосрочной кредитной рейтинговой оценкой в иностранной валюте не ниже "ВВ-" ("Ва3") в листинговые акции и облигации категории "А" в листинговые облигации категории "В"


Слайд 27

28 Количественные лимиты инвестирования пенсионных активов в названные ценные бумаги прямо не установлены (за нижеприведенным исключением) и привязаны к пруденциальным нормативам. Не могут превышать 5% от общего объема пенсионных активов отдельного НПФ инвестиции в листинговые облигации категории "В" или в облигации казахстанских эмитентов, которым присвоена рейтинговая оценка ниже "ВВ-" ("Ва3"). ИНВЕСТОРЫ: НПФ (3)


Слайд 28

29 Получать рейтинговую оценку не ниже "ВВВ-" ("Ваа3") и доступ к пенсионным активам … Получать рейтинговую оценку не ниже "В" ("В2") и ограниченный доступ к активам некоторых институциональных инвесторов … Использовать казахстанскую компанию как посредника в выпуске ценных бумаг и привлечении капитала (только не называйте эту компанию "SPV"!) И ЧТО ДЕЛАТЬ?


Слайд 29

30 Рынок есть! Возможности тоже! Просто надо: … МДА, КАК ВСЁ У ВАС ЗАПУТАНО … искать юридические коридоры; простор есть, юристы тоже; пусть работают требовать от АФН модификации нормативной базы; казахстанский регулятор гибок и готов к обсуждениям использовать региональный финансовый центр города Алматы (РФЦА)


Слайд 30

31 РФЦА? Существующая модель РФЦА предусматривает 2 категории допуска: сектор "Нелистинговые ценные бумаги" – достаточно доказательства существования ценной бумаги как гражданских прав (принципиально тот же, что и на KASE) листинг по одному из трех условий ("повторный листинг", "рейтинг", "соответствие листинговым требованиям")


Слайд 31

32 РФЦА: ОГОВОРКА РЕГУЛЯТОРА (!) Нельзя инвестировать более 5% от пенсионных активов в облигации, прошедшие листинг на специальной торговой площадке РФЦА и имеющие рейтинговую оценку ниже "ВВ-" ("Ва3")


Слайд 32

33 РФЦА: УСЛОВИЕ ЛИСТИНГА 1 Главное: ценные бумаги должны находиться в официальном списке признаваемой фондовой биржи (например, Фондовой биржи ММВБ, ПФТС или KASE). См. приказ Председателя Агентства по регулированию деятельности РФЦА от 08 сентября 2006 года № 8.


Слайд 33

34 РФЦА: УСЛОВИЕ ЛИСТИНГА 2 Главное: у ценных бумаг или эмитента должна иметься рейтинговая оценка признаваемого рейтингового агентства (не ниже "ВВ-" ("Ва3")). См. приказы Председателя Агентства по регулированию деятельности РФЦА от 08 сентября 2006 года №№ 6 и 7.


Слайд 34

35 РФЦА: УСЛОВИЕ ЛИСТИНГА 3 Пониженные листинговые требования и единственная категория листинга: См. приказы Председателя Агентства по регулированию деятельности РФЦА от 08 сентября 2006 года №№ 5 и 9. срок существования эмитента – минимум один год (требование KASE – минимум 3 года) составление финансовой отчетности в соответствии с МСФО (IAS/IFRS) или GAAP


Слайд 35

36 РФЦА: УСЛОВИЕ ЛИСТИНГА 3 (прод.) аудит годовой финансовой отчетности признаваемой аудиторской компанией (требование KASE – компанией из "большой четверки") объем активов – не менее одного млн USD отсутствие фактов дефолта предоставление инвестиционного меморандума (проспекта выпуска) или его эквивалента наличие маркет–мейкера


Слайд 36

37 РФЦА: УСЛОВИЕ ЛИСТИНГА 3 (прод.) требование по размеру собственного капитала – не применяется требование по наличию чистого дохода – не применяется требование по наличию рейтинговой оценки – не применяется


Слайд 37

38 ВЫВОДЫ АВТОРА: САМ НЕ ОЖИДАЛ Казахстан выстроил национальный фондовый рынок под потребности "внутренних" институциональных инвесторов, в первую очередь, НПФ и банков. Казахстанское законодательство не дружелюбно ("жёстко выстроено") по отношению к иностранным эмитентам, рассчитывающим на доступ к активам казахстанских НПФ и банков. Приветствуются только обладатели определенных рейтинговых оценок.


Слайд 38

39 ВЫВОДЫ АВТОРА: САМ НЕ ОЖИДАЛ (2) Альтернатива 1: смягчать инвестиционное регулирование для НПФ и других крупных институциональных инвесторов, что не очень желательно с учетом негативного опыта инвестиций в ценные бумаги ШАХАРМУНАЙГАЗА и Валют-Транзит-Банка. Альтернатива 2: выращивать новый класс менее регулируемых государством инвесторов – ПИФы и инвестиционные банки (на базе брокерско–дилерских компаний).


Слайд 39

40 ВЫВОДЫ АВТОРА: САМ НЕ ОЖИДАЛ (3) Чтобы вырастить ПИФы: ограничить индивидуальные инвестиции непрофессиональных инвесторов. Необученное население желает легко обманываться. Чтобы вырастить инвестиционные банки: повышать требования к капитализации брокерско–дилерских компаний и ужесточать их пруденциальное регулирование. Они должны пройти путь банков, наконец-то получивших доверие депозиторов.


Слайд 40

41 ВЫВОДЫ АВТОРА: САМ НЕ ОЖИДАЛ (4) Желания должны соответствовать возможностям. На голом PR далеко не уедешь. А пока: надо искать юридические схемы.


Слайд 41

42 Мнения, изложенные в настоящей презентации, являются личными рассуждениями автора и не могут рассматриваться как официальная позиция KASE, а также как какая-либо консультация, рекомендация, реклама или какое-либо предложение либо утверждение. Автор допускает, что использованная в настоящей презентации информация любого характера может быть неполной, неточной или неактуальной, а его точка зрения может быть ошибочной или сугубо субъективной. Соответственно, автор и KASE не могут и не будут нести ответственности за любые действия (бездействие) любого лица, предпринятые (предпринятое) в результате ознакомления с настоящей презентацией или любой ее частью, равно как и за любые последствия таких действий (такого бездействия). Лицо, намеренное использовать, использующее или использовавшее настоящую презентацию или любую ее часть для принятия каких-либо решений либо осуществления каких-либо действий (какого-либо бездействия), должно осознавать, что делает (сделало) это за свой собственный счет и на свой собственный риск, без права предъявления каких-либо претензий любого характера к автору и KASE. ПРЕДУПРЕЖДЕНИЕ


×

HTML:





Ссылка: