'

По «волнам» кризиса

Понравилась презентация – покажи это...





Слайд 0

По «волнам» кризиса Тимофеев Дмитрий, CIIA 16 декабря 2011 Аналитик УК Парма-Менеджмент Преподаватель НИУ ВШЭ-Пермь 16 декабря 2011 1


Слайд 1

Изменения финансовых рынков Р 16 декабря 2011 2


Слайд 2

Банки – причина глубины обвала «Одно из наиболее влиятельных исследований было опубликовано в 1983 гoдy Бернанке, который указывал, что, когда почти половина всех банков США оказалась в начале 1930­x годов в кризисе, то финансовой системе потребовалось долгое время, что­ бы восстановить свою способность предоставлять кредиты. … это основная причина, по которой продолжала развиваться Beликая депрессия, возвращаясь снова и снова в течение десятилетия, а не закончилась в течение года или двух, как это происходит при обычном спаде … …. крах кредитных каналов во время спада особенно остро сказывается на мелких и средних заемщиках, которые … имеют значительно более ограниченный доступ, нежели крупные заемщики, к ресурсам на рынках акций и облигаций... 16 декабря 2011 3 *Райнхарт, Рогофф «На этот раз все иначе»


Слайд 3

Системный кризис Рост активов Участие банков через кредитование Плохие долги – кризис Под подозрением Китай? 16 декабря 2011 4 Источник: International Monetary Fund, FSR, September 2011


Слайд 4

Банки = «junk» 16 декабря 2011 5


Слайд 5

Отрицательная доходность 16 декабря 2011 6


Слайд 6

Реалокация депозитов 16 декабря 2011 7


Слайд 7

Кризис 2008 был тоже банковским 16 декабря 2011 8 В 2008 году первый мощный реальный шок возник из-за невозможности нормального осуществления торговых сделок (аккредитивы)


Слайд 8

«Множественное равновесие» и роль правительства 16 декабря 2011 9 Источник: International Monetary Fund, WEO, September 2011


Слайд 9

Dexia: рычаг 1 к 104 16 декабря 2011 10 Или ~1% За день перед крахом: «Dexia passed EU stress test with 10.4% CT1 in adverse scenario; CEO says today capital ratio is >12%»


Слайд 10

“Skin is in the game” 16 декабря 2011 11 По Tier1 банки выглядят устойчиво «Регуляторный арбитраж» и недостатки регулирования привели к тому, что соотношение «tangible common equity»(TCE) к активам крайне мало. Это защитная подушка «качественного» капитала очень мала – going concern Менее «качественный» субординированный и гибридный капитал – gone concern


Слайд 11

Кризис госдолгов Еврозоны Это результат взаимодействия банков и суверенных долгов Если предположить, что у банки не могут потерять, то возможные дефолты стран Еврозоны не влияли бы на экономику Чтобы разорвать порочный круг банки-госдолги нужно либо: Доказать рынкам, что дефолтов не будет («ограждение») И (или) показать, что банки продолжат функционировать («рекапитализация») 16 декабря 2011 12


Слайд 12

Предтеча еврокризиса 1982 – 1993: механизм валютных курсов ERM (Exchange Rate Mechanism) 1991: - введение системы “Hard ERM” 1990-1991: высокие ставки Буднесбанка -> капитал устремился в Германию 13 Сентября, 1992 – Италия девальвировала на 7% 16 Сентября 16, 1992 или Черная Среда в Анлгии (процентная ставка 10% ->12% -> 15%) 30 Июля 1993 – все девальвировали к дойчмарке 1999 год – введение евро, дойчмарка вошла самой дорогой (переоцененной) валютой в Еврозону Германии потребовалось около 20 лет, чтобы пережить «внутреннюю девальвацию» 16 декабря 2011 13 По http://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2011/10/back-to-the-future-revisiting-the-european-crisis.html


Слайд 13

Германия в 90-х и 2000-х была неконкурентоспособной ??? Высокие зарплаты = большая безработица = плохие перспективы инвестирования в стране Сбережения превышают инвестиции –> отток капитала (валютный риск исчез в Еврозоне) Отток капитала = минус по счету текущих операций = большой чистый экспорт Аналогичная схема применима к Японии. Большая норма сбережений + последствия кризиса = бегство капитала 16 декабря 2011 14


Слайд 14

Дисбалансы 2000х - ~12 трлн. долл. 16 декабря 2011 15 Сurrent Accout = - Capital Account (Экспорт – Импорт) + NIRA = - (Частные и государственные «потоки» капитала)


Слайд 15

«Внутренняя девальвация» 16 декабря 2011 16


Слайд 16

Германия «заставляла» периферию жить в долг 16 декабря 2011 17


Слайд 17

Adjustment Дефляция (снижение цен и зарплат) периферии и стабильность цен в сердцевине Текущий путь, продвигаемый Германией “austerity measures” Инфляция в «сердцевине» Еврозоны Большая стимулирующая роль ЕЦБ (падение евро, инфляция больше целевых 2%) Политическое сопротивление 16 декабря 2011 18


Слайд 18

Рецессия в Европе 16 декабря 2011 19


Слайд 19

Прогноз «Запланированных кризисов не бывает» Европа предпримет нужные меры, продолжая «рубить собаке хвост кусками» В крайнем случае ЕЦБ «напечатает» Экономический рост в мире в 2012 будет низким Восстановление после кризиса будет не столь V-образным, как раньше, но оптимизм сохраняется 16 декабря 2011 20


Слайд 20

Россия – «светлое пятно» 16 декабря 2011 21


Слайд 21

Недвижимость (реальные цены) 16 декабря 2011 22


Слайд 22

В России будет побеждена инфляция!!! 16 декабря 2011 23


Слайд 23

Короткие ставки расти не будут 16 декабря 2011 24


Слайд 24

Прогноз по России Экономика будет умеренно расти ~4% в ближайшие годы Инфляция в России будет падать до ~5% по итогам 2012 и будет оставаться низкой Кредитного кризиса не будет. Центробанк не собирается повторять ошибку 2009 года Ставки кредита скоро прекратят рост и будут медленно снижаться с инфляцией 16 декабря 2011 25


Слайд 25

Прочие слайды 16 декабря 2011 26


Слайд 26

Почему цены движутся? 16 декабря 2011 27 «The New Finance» Haugen Robert, 2010 4th ed. Информация


Слайд 27

Долги, рост экономики 16 декабря 2011 28


Слайд 28

Китай 16 декабря 2011 29


Слайд 29

Политика в РФ 16 декабря 2011 30


Слайд 30

16 декабря 2011 31


Слайд 31

ВВП – М2 в РФ 16 декабря 2011 32


Слайд 32

Ставки в РФ : «дно» 16 декабря 2011 33


Слайд 33

16 декабря 2011 34


Слайд 34

Ставки ЦБ РФ 16 декабря 2011 35


Слайд 35

Рефинансирование ЦБ 16 декабря 2011 36


Слайд 36

ФРС и госдолг 16 декабря 2011 37


Слайд 37

Золото 16 декабря 2011 38


Слайд 38

Золото на предыдущем пике в 1980 году 16 декабря 2011 39


Слайд 39

Что делала ФРС в кризис 16 декабря 2011 40


Слайд 40

Цель ФРС - ставки экономики 16 декабря 2011 41


Слайд 41

Политика ЕЦБ 16 декабря 2011 42


Слайд 42

Реальный рубль 16 декабря 2011 43 23.45*(1+28.5%)/(1+3.3%)=29.17


Слайд 43

Регрессия: при цене Юралз в $111/баррель рубль должен быть на 28.6/доллар 16 декабря 2011 44


Слайд 44

Регрессия по 2000-м годам, похоже, занижает рубль из-за больших интервенций 2000-2008 16 декабря 2011 45


Слайд 45

Движение доллара к валютам 16 декабря 2011 46


Слайд 46

Не трудно быть оптимистом … … но только очень долгосрочно 16 декабря 2011 47


Слайд 47

16 декабря 2011 48


Слайд 48

16 декабря 2011 49


Слайд 49

16 декабря 2011 50


Слайд 50

Прогноз нефти 16 декабря 2011 51 Рост экономики – рост потребления Оценка эластичности. Краткосрочная и долгосрочная Оценка маржинальных издержек (кривой предложения) Прогноз цены во времени + межтопливная конкуренция, политика и проч…


Слайд 51

Peak oil 16 декабря 2011 52 http://www.physics.harvard.edu/~wilson/energypmp/2009-Jackson.ppt


Слайд 52

16 декабря 2011 53


Слайд 53

16 декабря 2011 54


Слайд 54

16 декабря 2011 55


Слайд 55

Inventory model (short term) 16 декабря 2011 56


×

HTML:





Ссылка: