'

Когда и как закончится кризис?

Понравилась презентация – покажи это...





Слайд 0

Когда и как закончится кризис? Тимофеев Д.В. ПФ ГУ ВШЭ 22 мая 2009 г.


Слайд 1

Основные события Стабилизация финансовых рынков: акции растут, спрэды снижаются Стресс-тесты США и Европы: новых банкротств не будет, потери ясны Экономика обвал: стабилизация "на дне". Кризис реального сектора достиг нижней точки?


Слайд 2

ВВП РФ 1 кв. -9.5% РФ не хуже и не лучше других стран 1 квартал плохо согласуется с другими известными экономическими показателями Возможно, это был последний обвальный квартал


Слайд 3

Дискреционные товары и кризис Развитость, технологичность и конкурентоспособность экономики не гарантия от кризиса и не гарантия выхода из кризиса


Слайд 4

Попытка устранить сезонность К сожалению, в России пока невозможно считать изменения ВВП QoQ SAAR, слишком велика ошибка. Но если попробовать, получим падение ВВП темпами в -35.5%!


Слайд 5

Распределение ВВП РФ В РФ до кризиса была очень высока доля инвестиций!


Слайд 6

Промышленность и инвестиции Падение инвестиций стабилизировалось на минус 15% в январе-марте. Если экстраполировать данные на все инвестиции в ВВП, можно объяснить -3.9% падения ВВП yoy (I/GDP 26% *( -15%) = -3.9%)


Слайд 7

ВВП-индикатор ВТБ: стабилизация и несоответствие Росстату *Оценивается на основе опросов в промышленности и секторе услуг


Слайд 8

Загадка рынка труда РФ В США 1% падения ВВП ~ 2% безработицы Рынок труда РФ в прошлые годы малоэластичен к выпуску *См. больше про загадку рынка труда в РФ в публичной лекции Р.Капелюшникова на polit.ru «Конец российской модели рынка труда?»


Слайд 9

Закон Оукена? Прирост безработицы на 5% предполагал резкий обвал ВВП. Проблема безработицы незначительна по сравнению с концом 90-х, началом 2000-х.


Слайд 10

Оценка потерь потребления Мартовские данные по реальным розн. продажам, доходам и зарплатам – прекращение роста, небольшой спад (пока?) . Частное потребление ~ 1/2 ВВП.


Слайд 11

Экономика РФ: Максимальные темпы падения – ноябрь-февраль. Спад в инвестициях, не в потреблении Стабилизация и прекращение обвального падения Ожидания "дна" экономики к лету остаются Вопрос, будет ли восстановление V-образным или L-образным?


Слайд 12

Основные шоки Остановка кредитования и обострение проблемы «морального риска» банков Падение инвестиций, ожидания банкротств Падение потребления в кредит Девальвация рубля, спад импорта, экспорта Монетарный шок от резкого сжатия денежной базы Порочный цикл спада: Ожидания – спад – ухудшение ожиданий Парадокс сбережений и кейнсианский крест


Слайд 13

Инфляция обречена на снижение *Наличие корреляции не означает наличие причинно-следственной связи?


Слайд 14

Инфляция всегда монетарная Монетаристы: «сокращенный способ доказательства» Модели: «полный способ доказательства» Немонетарных факторов не существует! 1 2 3 Y P Yn * Как Вы определяете инфляцию? M*V=P*T M*V=P*Q AS AD


Слайд 15

1998-99 2008-09 гг. После августа 1998 года ЦБ ФР наращивал валютные резервы, финансировал дефицит бюджета => Объем рублей в экономике быстро рос. В 2009-м этого не происходит.


Слайд 16

Баланс ЦБ и денежная база


Слайд 17

Даже наличных мало! Изменение ставки рефинансирования - лишь декларация пока не будет увеличено денежное предложение!


Слайд 18

Российская монетарная система Правительство ЦБ РФ Внешний мир Активы Межд.резервы Кредиты банкам Пр.активы (ОФЗ) Пассивы Денежн.база Деньги правительства Обмен валюты Денежная база Дефицит/профицит Перекосы спроса и предложения на валютном рынке Займы BP=CA+KA Расходы Налоги $ 1 2 3 - каналы эмиссии


Слайд 19

Денежная база в РФ шир. = 4.4 трлн. руб Почти полностью сформирована кредитами ЦБ (3,9 трлн.) Ими компенсирована продажа ~$200 млрд. (х28 руб/$=5.6 трлн. руб) + Средства правительства в ЦБ Денежная база на 1 трлн. меньше, чем «могла бы быть» => Высокие ставки Дефляционный эффект


Слайд 20

Факторы изменения денежн.базы 1 2 3 Продажи долларов ЦБ ($200 млрд.) Кредиты и депозиты в активах баланса ЦБ Депозиты правительства в комбанках


Слайд 21

Нужна эмиссия рублей! Будет ли ЦБ массированно наращивать международные резервы? Стабфонд = «второй эмиссионный центр». В 2009 году фонд профинансирует до 3 трлн. руб. Когда? Как ЦБ будет кредитовать банки? Рост денежной базы = дешевый рубль + инфляционное давление + снижение ставок


Слайд 22

Индекс промышленного оптимизма www.iet.ru


Слайд 23

Ревальвация рубля


Слайд 24

Вторая волна = кризис плохих долгов? Обострение проблемы морального риска: кредитование будет ограничено. Правительство правильно спасает банки, если мы не хотим большего спада Плохие долги – это нарушение правил установленных государством (достаточность), если капитал больше ноля. Активное бегство вкладчиков не предвидится, второй волны от плохих долгов не будет.


Слайд 25

Акции: год с максимума *Является ли «спекулятивным» ралли марта-мая?


Слайд 26

Недвижимость и акции РФ


Слайд 27

Мировая экономика Кризис = резкое падение международной торговли Стоимость фрахта = индикатор состояния международной торговли Наряду с ценами на сырье отражает мировую экономическую динамику Наступила стабилизация – индекс (похоже) прошел свое дно


Слайд 28

Финансовая система пережила Lehman Brothers


Слайд 29

Промышленность (yoy) прекратила «ножевое» падение


Слайд 30

Американский ВВП Перелом ожидается в 3-м квартале – небольшой рост U – образное (медленное) восстановление


Слайд 31

Conference Board leading economic indicators «The index points to the direction of the economy over the next three to six months»


Слайд 32

ВСЕ БУДЕТ ХОРОШО!


×

HTML:





Ссылка: