'

Финансовые рынки, институты и инструменты

Понравилась презентация – покажи это...





Слайд 0

Финансовые рынки, институты и инструменты Н.И.Берзон д.э.н., ординарный профессор Заведующий кафедрой Фондового рынка и рынка инвестиций ГУ-ВШЭ


Слайд 1

Тема 1. Организация и структура финансового рынка Понятие финансового рынка Классификация фондового рынка Секъюритизация финансового рынка


Слайд 2

СТРУКТУРА ФИНАНСОВОГО РЫНКА I. По сферам функционирования Ссудный (кредитный) рынок Фондовый рынок (рынок ценных бумаг) Валютный рынок II. По срокам обращения финансовых средств Денежный рынок Рынок капиталов III. По стадиям выпуска и обращения Первичный рынок Вторичный рынок IV. По организации торговли финансовыми инструментами Организованный рынок Неорганизованный рынок


Слайд 3

Классификация финансовых рынков По срокам обращения финансовых ресурсов Рынок капиталов Денежный рынок Фондовый рынок На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных ссуд (до 1 года) На рынке капиталов осуществляется движение долгосрочных накоплений (более 1 года)


Слайд 4

Н.И. Берзон БАНК КАК ФИНАНСОВЫЙ ПОСРЕДНИК Кредитные договоры Депозитные договоры Компании (заемщики) Банк (кредитор и заемщик) Инвесторы (кредиторы) Денежные средства Денежные средства


Слайд 5

Несмотря на то что о секьюритизации активов, которая, возможно, является одной из самых важных инноваций на финансовых рынках с 30-х гг. 20-го века, до сих пор написано не так много, она революционным образом изменила способы осуществления заимствований предприятиями и их клиентами. (Л. Кендалл, М. Фишман)


Слайд 6

Н.И. Берзон Процесс секьюритизации Секьюритизация финансовых рынков (в широком смысле) Секьюритизация финансовых активов (в узком смысле) Замещение банковского кредита при финансировании компаний эмиссией ценных бумаг Инновационная техника финансирования путем трансформации неликвидных финансовых активов в ценные бумаги


Слайд 7

Структура долгового рынка США


Слайд 8

ИЗМЕНЕНИЕ СТРУКТУРЫ МЕЖДУНАРОДНОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА (млрд. долл.)


Слайд 9

СТРУКТУРА ИНВЕСТИЦИЙ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ ПО ИСТОЧНИКАМ ФИНАНСИРОВАНИЯ (в процентах к итогу) Данные Госкомстата, ММВБ, ЦБ РФ


Слайд 10

КОНКУРИРУЮЩИЕ ИСТОЧНИКИ ДОЛГОВОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ Компания Банковский кредит Эмиссия облигаций ?


Слайд 11

КРУПНЕЙШИЕ РОССИЙСКИЕ БАНКИ (на 01.04.13)


Слайд 12

НЕДОСТАТКИ БАНКОВСКОГО КРЕДИТОВАНИЯ Преобладание коротких кредитов Высокая стоимость обслуживания кредитных ресурсов Необходимость предоставления обеспечения по инвестиционным кредитам Невозможность управления долгом


Слайд 13

КРЕДИТЫ РОССИЙСКИХ БАНКОВ ЮРИДИЧЕСКИМ ЛИЦАМ на 1 июня 2011г.


Слайд 14

Преимущества облигационных займов Более длительный срок, на который привлекаются финансовые ресурсы Возможность привлечения значительных объемов денежных средств для реализации крупных инвестиционных проектов Отсутствие залога при осуществлении облигационного займа Отсутствие зависимости от банка-кредитора Возможность управлять своим долгом Более низкая стоимость заимствования Формирование публичной кредитной истории, создание предпосылок для проведения IPO


Слайд 15

Динамика номинального объема корпоративных облигаций, находящихся в обращении


Слайд 16

Сравнительный анализ затрат по обслуживанию кредита и облигационного займа Банковский кредит Текущие платежи Процентные платежи ~11% (как правило, ежемесячно) Единовременные расходы Залог (оценка, страхование, регистрация и др.) Комиссии банка (за открытие счета, за ведение счета и др.) Расходы по оформлению проекта Облигационный заем Текущие платежи Купонные выплаты ~ 7,5% (квартальные, полугодовые) Единовременные расходы Организатор выпуска Андеррайтер Реклама Госпошлина Комиссия биржи Комиссия депозитария


Слайд 17

Н.И. Берзон ЭФФЕКТИВНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА rэ =[ (1+ rн/m ) - 1]•100 m Где: rэ – эффективная процентная ставка rн – номинальная процентная ставка m – частота процентных выплат rэ = [ ( 1+0,11/12) – 1 ] • 100 = 11,57% 12


Слайд 18

Н.И. Берзон НОМИНАЛЬНЫЕ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ И ЭФФЕКТИВНЫЕ ПРОЦЕНТЫ


Слайд 19

Средневзвешенная эффективная доходность российских корпоративных облигаций


Слайд 20

Н.И. Берзон СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ КАК ИННОВАЦИОННАЯ ТЕХНИКА ФИНАНСИРОВАНИЯ Секьюритизация в узком смысле – это инновационная техника финансирования, предусматривающая объединение неликвидных финансовых активов в виде банковских кредитов в пулы однородных активов, которые являются обеспечением выпускаемых облигаций


Слайд 21

СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ Инновационная техника финансирования Списание активов с баланса банка путем продажи их спецюрлицу (СЮЛ), выпускающему облигации, обеспеченные пулом активов Трансформация неликвидных активов в высоко ликвидные ценные бумаги Разделение рисков банка и рисков активов Основные инструменты: - mortgage-backed securities (MBS) – ипотечные облигации - asset-backed securities (ABS) – облигации, обеспеченные активами Период развития: США: 80-е годы ХХ века Европа: 90-е годы ХХ века


Слайд 22

ПРИНЦИПИАЛЬНЫЕ ОТЛИЧИЯ ПРОЦЕСОВ СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ Секьюритизация финансовых рынков Замещение банковского кредита эмиссией ценных бумаг Перераспределение средств инвесторов с банковских депозитов на рынок ценных бумаг Исключение банка как кредитного посредника при движении денежных средств Удешевление стоимости привлекаемых предприятиями финансовых ресурсов Секьюритизация финансовых активов Инновационная техника финансирования Трансформация неликвидных финансовых активов в ликвидные ценные бумаги Включение в процесс движения денежных средств банка как инвестиционного института Выпуск долговых ценных бумаг, обеспеченных пулом закладных (финансовых активов)


Слайд 23

ПРОСТАЯ СХЕМА СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА ПО КРЕДИТУ КРЕДИТЫ ИНВЕСТОРЫ ПЛАТЕЖИ ПО КРЕДИТУ ПРИОБРЕТЕНИЕ ОБЛИГАЦИЙ ЗАЕМЩИКИ БАНК ЭМИССИЯ ОБЛИГАЦИЙ ПЛАТЕЖИ ПО ОБЛИГАЦИЯМ Недостатки: 1. Закладные по кредиту отражаются на балансе банка 2. Эмиссия облигаций увеличивает задолженность в пассивах банка 3. Необходимость увеличения собственного капитала банка для соблюдения норматива достаточности собственного капитала 4. Инвесторы принимают на себя все риски, связанные с деятельностью банка


Слайд 24

ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТЬ ПРОВЕДЕНИЯ ОПЕРАЦИЙ В СХЕМЕ ПРОСТОЙ СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ Банк выдает кредиты заемщикам (кредиты однородные). Возникновение у заемщиков обязательств перед банком и отражение этих обязательств в активах баланса банка. Эмиссия облигаций под обязательства заемщика. Приобретение инвесторами облигаций и поступление денежных средств в банк. Поступление платежей в банк по кредиту в виде процентов и частичного погашения основной суммы долга. Осуществление банком процентных выплат по облигациям и погашение облигаций.


Слайд 25

Развернутая схема секьюритизации


Слайд 26

ХАРАКТЕРНЫЕ ЧЕРТЫ РАЗВЕРНУТОЙ СХЕМЫ СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ Выделение однородных активов в отдельный пул Наличие отдельного юридического лица, специально созданного для проведения секьюритизации (Special Purpose Vehicle – SPV) Продажа пула активов спецюрлицу Списание проданных активов с баланса оригинатора Проведение спецюрлицом эмиссии облигаций Освобождение облигаций от оперативных и хозяйственных рисков оригинатора Трансформация неликвидных активов оригинатора в высоко ликвидные ценные бумаги Как правило, наличие траст-компании (доверительного лица инвесторов), обслуживающего финансовые потоки


Слайд 27

ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ БАНКА-ОРИГИНАТОРА С CPV Банк формирует однородный пул активов и продает его (уступает права требования) CPV, в результате чего происходит разделение потоков платежей и рисков Активы списываются с баланса банка, предпринимательский риск банка не распространяется на денежные потоки по переданным активам Риски неисполнения обязательств заемщиков, изменения процентных ставок, валютные риски передаются третьей стороне Банк принимает на себя обязательства по обслуживанию денежных потоков на основании договора поручения с CPV (из кредитора становится комиссионером) CPV не имеет активов, обладает минимальным капиталом, не ведет никакой деятельности, осуществляет эмиссию облигаций, обеспеченных пулом закладных Средства от продажи облигаций за минусом издержек по выпуску CPV перечисляет банку


Слайд 28

ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ CPV С ИНВЕСТОРАМИ CPV обеспечивает повышение кредитного качества выпускаемых облигаций: страхование сделки в страховых компаниях получение гарантий от банков и финансовых компаний получение рейтинга облигаций на уровне ААА или АА за счет структурирования сделки Формирование эмиссионного синдиката для размещения облигаций Размещение облигаций, как правило, среди институциональных инвесторов и перечисление денежных средств банку


Слайд 29

ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ ОРИГИНАТОРА И CPV С ДОВЕРЕННЫМ ЛИЦОМ (TRUSTEE) Трасти является представителем инвесторов и защищает их интересы Трасти является платежным агентом перед инвесторами за счет денежных потоков по активам Трасти получает от оригинатора (сервисного агента) отчеты о потоках платежей, досрочных возвратах, задержках платежей, неисполнении заемщиками своих обязательств CPV передает доверенному лицу в залог права требования и дополнительное обеспечение по активам Трасти управляет временно свободными денежным средствами


Слайд 30

ОТНОШЕНИЕ ОБЪЕМА РЫНКА СЕКЬЮРИТИЗИРОВАННЫХ ОБЛИГАЦИЙ К ВВП НА КОНЕЦ 2006г.


Слайд 31

ОБЪЕМ РАЗМЕЩЕНИЯ СЕКЬЮРИТИЗИРОВАННЫХ ОБЛИГАЦИЙ В ЕВРОПЕ В 2001—2007 ГГ.


Слайд 32

ТИПЫ ВЫСОКО РИСКОВАННЫХ ИПОТЕЧНЫХ КРЕДИТОВ Subprime — заемщик имеет не просто плохую, а очень плохую кредитную историю: - сумма займа превышает 55% дохода потребителя за период заимствования - сумма займа превышает 85% стоимости залога - совокупные долговые месячные выплаты превышают 35% месячного дохода заемщика. "Alt-A" ("лучший среди худших") или быстрый кредит — это предоставление неполного пакета документов. В классическом случае — это отсутствие подтверждения доходов заемщика "Second mortgages" — это второй кредит на подорожавший дом. Под подорожавший дом берется второй кредит (под залог увеличения его цены), причем требования первого кредитора приоритетны.


Слайд 33

ЛЬГОТЫ ПО ИПОТЕЧНЫМ КРЕДИТАМ (кредитная ловушка) В 2005—2006 гг. из ипотечных кредитов категории Subprime: по 80% предоставленных кредитов ставки были льготными на первые 2—3 года по 37% предоставленных кредитов в первые годы выплачивались только проценты по 43% предоставленных кредитов кредит выдавался без подтверждения сведений о доходах по 38% предоставленных кредитов кредит выдавался на всю стоимость дома без первоначального взноса (то есть удешевление недвижимости делало кредит необеспеченным)


Слайд 34

ДОЛЯ ИПОТЕЧНЫХ КРЕДИТОВ (в процентах от ВВП) США = 70% ВВП Европа = 40% ВВП Россия = 2,5% ВВП Из примерно 10 трлн. долл. ипотечных кредитов, выданных и непогашенных в США доля высоко рискованных кредитов на конец 2007 г. составляла 30%


Слайд 35

ЭТАПЫ РАЗВИТИЯ ПРОЦЕССА СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ Секьюритизация ипотечных кредитов (Mortgage-Backed Securities – MBS) Секьюритизация финансовых активов: автокредитов, студенческих кредитов, поступлений по кредитным картам и др. (Asset-Backed Securities – ABS) Секьюритизация будущих денежных потоков (Future Flow Securitisation –FFS)


Слайд 36

СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ БУДУЩИХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ Возможности секьюритизации: «Множество активов, которые могут быть подвергнуты секьюритизации, ограничено только воображением финансистов. Оно одно является ограничителем, и еще время, потому что вы не можете одновременно делать сто дел» «Вы можете секьюритизировать практически все» «Если есть денежный поток, секьюритизируйте его» (Ханс Питер Бэр)


Слайд 37

НОВЫЕ ФОРМЫ СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ Лизинговые платежи Поступления от платных автомобильных дорог Выручка телефонных компаний Выручка автотранспортных компаний Платежи за телевидение Выручка за авиабилеты Поступления от ресторанного бизнеса Платежи по договорам франчайзинга Поступления по экспортным контрактам Оплата услуг медицинских учреждений Налоги, сборы и пошлины Право на добычу полезных ископаемых Плата за школьное обучение Поступления от морских контрактов Выручка компаний коммунального хозяйства


Слайд 38

II. По стадиям выпуска и обращения КЛАССИФИКАЦИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ


Слайд 39

ЭТАПЫ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ Принятие решения о выпуске ценных бумаг Подготовка проспекта эмиссии (при необходимости) Государственная регистрация выпуска (проспекта эмиссии) Изготовление сертификатов ценных бумаг (для документарной формы выпуска) Раскрытие информации, содержащейся в проспекте эмиссии Размещение ценных бумаг Регистрация отчета об итогах выпуска Раскрытие информации об итогах выпуска Внесение изменений в Устав АО (для акций)


Слайд 40


Слайд 41

ВИДЫ РАЗМЕЩЕНИЯ АКЦИЙ И УСЛОВИЯ РАЗРАБОТКИ ПРОСПЕКТА ЭМИССИИ ЗАО ОАО Закрытое размещение Открытое размещение Число участников > 500 Условия выпуска Проспект эмиссии


Слайд 42

Функции организатора выпуска облигационного займа Оценка финансового состояния и кредитоспособности эмитента Конструирование эмиссии облигаций (определение параметров облигационного займа) Определение круга потенциальных инвесторов Консультирование эмитента по юридическим и финансовым вопросам, связанным с эмиссией облигаций Подготовка проспекта эмиссии Сопровождение процедуры регистрации проспекта эмиссии Обеспечение раскрытия информации на всех этапах проведения эмиссии Подготовка инвестиционного меморандума Формирование синдиката андеррайтеров (при необходимости) Проведение роуд-шоу (совместно с андеррайтерами) Взаимодействие с биржей и депозитарием Оказание помощи эмитенту в выборе платежного агента


Слайд 43

КРИТЕРИИ ВЫБОРА ОРГАНИЗАТОРА Наличие широкого круга инвесторов Опыт размещения облигационных займов Репутация инвестиционного банка, отзывы других клиентов Спектр услуг, оказываемых инвестиционным банком Наличие связей с торговыми площадками Способность к финансовой поддержке размещаемых облигаций Стоимость услуг


Слайд 44

КРУПНЕЙШИЕ ОРГАНИЗАТОРЫ ПО ОБЪЕМУ РАЗМЕЩЕННЫХ ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМОВ в 2012 году


Слайд 45

ВИДЫ АНДЕРРАЙТИНГА


Слайд 46

ВЕДУЩИЕ АНДЕРРАЙТЕРЫ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМОВ в 2012 году


Слайд 47

СРОКИ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ


Слайд 48

Особенности эмиссии и обращения биржевых облигаций Эмиссия облигаций осуществляется без государственной регистрации при соблюдении следующих условий: 1) размещение облигаций осуществляется путем открытой подписки на торгах фондовой биржи; 2) эмитент облигаций существует не менее трех лет и имеет надлежащим образом утвержденную годовую бухгалтерскую отчетность за два завершенных финансовых года, достоверность которой подтверждена аудиторским заключением; 3) облигации не предоставляют их владельцам иных прав, кроме права на получение номинальной стоимости либо номинальной стоимости и фиксированного процента от номинальной стоимости; 4) срок исполнения обязательств по облигациям не ограничен; 5) облигации выпускаются в документарной форме на предъявителя с обязательным централизованным хранением; 6) оплата облигаций при их размещении, а также выплата номинальной стоимости и процентов по облигациям осуществляются только денежными средствами.


×

HTML:





Ссылка: