'

Курс «Инвестиции»

Понравилась презентация – покажи это...





Слайд 0

1 Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации Кафедра «Инвестиционный менеджмент» Курс «Инвестиции»


Слайд 1

2 Тема 4. Инвестиционный портфель: формирование и управление Автор доцент Капранова Л.Д.


Слайд 2

3 План Понятие инвестиционного портфеля. Цели формирования и классификация инвестиционных портфелей. Общие подходы к формированию инвестиционного портфеля. Основные модели, используемые при выборе оптимального инвестиционного портфеля. Оценка риска при формировании портфеля ценных бумаг. Стратегии управления портфелем.


Слайд 3

4 1.Понятие инвестиционного портфеля Инвестиционный портфель – сформированная в соответствии с инвестиционными целями инвестора совокупность объектов инвестирования, рассматриваемая как целостный объект инвестирования. Главная цель формирования инвестиционного портфеля компании - обеспечение реализации ее инвестиционной стратегии.


Слайд 4

5 2.Цели формирования инвестиционного портфеля достижение определенного уровня доходности; прирост капитала; минимизация инвестиционных рисков; ликвидность инвестированных средств на приемлемом для инвестора уровне.


Слайд 5

6 Цели формирования инвестиционного портфеля (продолжение) Достижение определенного уровня доходности – основная цель при формировании портфеля, особенно при краткосрочном размещении средств. Достижение определенного уровня доходности – получение регулярного дохода в текущем периоде, как правило, с заранее установленной периодичностью: - выплаты процентов по банковским депозитным вкладам; - доходы от эксплуатации объектов инвестирования; - дивиденды и проценты соответственно по акциям и облигациям


Слайд 6

7 Цели формирования инвестиционного портфеля (продолжение) Прирост капитала обеспечивается при инвестировании средств в объекты, которые характеризуются увеличением их стоимости во времени (акции молодых компаний эмитентов, объекты недвижимости и др.). Эта цель достигается, как правило, при долгосрочном размещении инвестиций


Слайд 7

8 Цели формирования инвестиционного портфеля (продолжение) Минимизация инвестиционных рисков, или безопасность инвестирования, означает неуязвимость инвестиций от изменений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Определение объектов для инвестирования, по которым наиболее вероятны возврат капитала и получение дохода планируемого уровня, позволяют достичь указанной цели.


Слайд 8

9 Цели формирования инвестиционного портфеля (продолжение) Ликвидность инвестированных средств на приемлемом для инвестора уровне – возможность быстрого и безубыточного ( без существенных потерь в стоимости) обращения инвестиций в наличные деньги, или возможность их быстрой реализации. Эта цель наиболее достижима при размещении средств в финансовые активы, пользующиеся устойчивым спросом на фондовом рынке (акции и облигации известных компаний, государственные ценные бумаги).


Слайд 9

10 Цели формирования инвестиционного портфеля (продолжение) Учитывая альтернативный характер целей формирования инвестиционного портфеля, невозможно добиться их одновременного достижения. Поэтому инвестор должен установить приоритет определенной цели при формировании своего портфеля (например, что предпочтительней – безопасность инвестиций или высокая доходность?). Различие целей формирования инвестиционных портфелей, видов включаемых в них объектов и других условий позволяет провести их классификацию.


Слайд 10

11 Классификация инвестиционных портфелей


Слайд 11

12 Типы инвесторов


Слайд 12

13 3.Общие подходы к формированию инвестиционного портфеля Принципы формирования: обеспечение реализации инвестиционной стратегии; обеспечение соответствия портфеля инвестиционным ресурсам; оптимизация соотношения доходности и риска; оптимизация соотношения доходности и ликвидности; обеспечение управляемости портфелем.


Слайд 13

14 Принципы формирования инвестиционного портфеля Принцип обеспечения реализации инвестиционной стратегии определяет: соответствие целей формирования инвестиционного портфеля целям инвестиционной стратегии предприятия; преемственность планирования и реализации инвестиционной деятельности предприятия на среднесрочную и долгосрочную перспективу


Слайд 14

15 Принципы формирования инвестиционного портфеля (продолжение) Принцип обеспечения соответствия портфеля инвестиционным ресурсам позволяет увязать общий объем и структуру издержек, необходимых для реализации отобранных инвестиционных проектов, формирования портфеля ценных бумаг и т. д., с объемом и структурой источников финансирования инвестиционной деятельности, имеющихся в распоряжении предприятия


Слайд 15

16 Принципы формирования инвестиционного портфеля (продолжение) Реализация принципа оптимизации соотношения доходности и риска обеспечивается путем диверсификации инвестиционного портфеля. Целью такой оптимизации является недопущение финансовых потерь и ущерба в зависимости от приоритетной цели формирования портфеля и отношения инвестора к риску. Оптимизация проводится как по инвестиционному портфелю в целом, так и по отдельным портфелям в его составе.


Слайд 16

17 Принципы формирования инвестиционного портфеля (продолжение) Принцип оптимизации соотношения доходности и ликвидности обеспечивает финансовую устойчивость и платежеспособность предприятия и предполагает выбор оптимальной структуры портфеля с точки зрения соблюдения пропорций между показателями доходности портфеля и текущей платежеспособности(ликвидности) и долгосрочной кредитоспособности предприятия.


Слайд 17

18 Принципы формирования инвестиционного портфеля (продолжение) Принцип обеспечения управляемости портфелем предполагает, что кадровый потенциал менеджеров предприятия позволяет осуществлять эффективное управление инвестиционными проектами. В противном случае предприятие должно привлекать к управлению инвестиционным портфелем специалистов инвестиционных компаний, банков, специализированных управляющих компаний и т. д.


Слайд 18

19 Последовательность формирования инвестиционного портфеля реальных инвестиционных проектов 1. Поиск вариантов реальных инвестиционных проектов для возможной их реализации. 2. Рассмотрение и оценка бизнес-планов отдельных инвестиционных проектов. 3. Первичный отбор инвестиционных проектов для более углубленного последующего их анализа. 4. Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию эффективности (доходности). 5. Окончательный отбор инвестиционных проектов в формируемый портфель с учетом его оптимизации и обеспечения необходимой диверсификации инвестиционной деятельности.


Слайд 19

20 Последовательность формирования инвестиционного портфеля ценных бумаг Определение инвестиционной политики или инвестиционных целей инвестора. Проведение анализа ценных бумаг. Формирование портфеля. Ревизия (пересмотр) портфеля. Оценка фактической эффективности портфеля.  


Слайд 20

21 Доходность портфеля Доходность портфеля зависит от доходности входящих в него активов и доли каждого из них в структуре портфеля. Доходность портфеля за период времени: где rp – доходность портфеля за определенный период времени, %; W0 – стоимость портфеля в начале периода, руб.; W1 – стоимость в конце периода, руб.


Слайд 21

22 Ожидаемая доходность портфеля Ожидаемая доходность портфеля - это взвешенная сумма ожидаемых доходностей активов, входящих в портфель. При этом вес ожидаемой доходности каждого актива определяется как доля рыночной стоимости отдельного актива в общей рыночной стоимости портфеля. где Xi – доля общего вложения, приходящаяся на i-й актив; mi – ожидаемая доходность i-ого актива, %; mp – ожидаемая доходность портфеля, %.


Слайд 22

23 4. Основные модели, используемые при выборе оптимального инвестиционного портфеля Современная портфельная теория разработана Г. Марковицем, Д. Тобиным, У. Шарпом и базируется на статистических методах оптимизации портфеля. В 1952 г. Марковицем была предложена математическая схема выбора оптимальных портфелей, концентрирующая внимание на поведении портфеля в целом, а не на его составляющих.


Слайд 23

24 Понятия эффективного и оптимального портфелей Эффективный - портфель удовлетворяющий требованиям минимального риска и максимального дохода. Оптимальный портфель - наиболее предпочтительный для инвестора из ряда эффективных портфелей


Слайд 24

25 Портфельная теория Г. Марковица Доходность Риск Множество допустимых портфелей Портфель с минимальным риском Портфель с максимальной доходностью Эффективное множество rf rm


Слайд 25

26 Оптимальный портфель для конкретного инвестора Задача определения оптимального портфеля решается аналитически – минимизацией риска, выраженного дисперсией или стандартным отклонением при заданном уровне доходности , либо максимизацией доходности при заданном уровне риска.


Слайд 26

27 5. Оценка риска при формировании портфеля ценных бумаг Определение риска отдельной ценной бумаги Г. Марковиц на основе статистического понятия риска создал двухпараметрическую модель инвестиционного портфеля. Для измерения риска, связанного с отдельной ценной бумагой используют показатели вариации и стандартного отклонения – показатели, характеризующие изменчивость их доходности.


Слайд 27

28 Доходность и риск портфеля Доходность портфеля зависит от ожидаемых доходностей входящих в него активов и удельного веса (доли) каждого из них в его структуре. Риск портфеля измеряется показателями, характеризующими изменчивость его доходности. Совокупный риск портфеля определяется не только индивидуальными рисками отдельных активов и долей каждого из них в структуре портфеля, но и степенью зависимости (взаимосвязи) доходности этих активов друг от друга. Для оценки взаимосвязи изменений двух переменных в теории вероятности и математической статистике используются два показателя: ковариация и корреляция.


Слайд 28

29 Определение риска портфеля, состоящего из двух активов Для определения риска портфеля учитывают взаимный риск ценных бумаг или их ковариацию Определение ковариации доходностей двух активов A и В имеет следующий вид: где – средняя ожидаемая доходность активов А и В ; COV(RA, RB) =


Слайд 29

30 Ковариация Положительная ковариация означает, что доходности двух активов изменяются в среднем в одном направлении, а отрицательная - в противоположном.


Слайд 30

31 Определение риска портфеля, состоящего из двух активов Корреляция Понятие корреляции двух показателей аналогично понятию их ковариации. Коэффициент корреляции является производным показателем от ковариации и вычисляется делением последнего на произведение соответствующих стандартных отклонений:


Слайд 31

32 Определение риска портфеля (продолжение) Корреляцией называется тенденция двух переменных менять свои значения взаимосвязанным образом. Корреляция доходностей активов А и В определяется как ковариация двух активов, деленная на произведение их стандартных отклонений Коэффициент корреляции принимает значение в промежутке от -1 до +1. +1 - полное совпадение направления движения, -1 - полное несовпадение. 0 - отсутствие корреляции, показатели изменяются независимо друг от друга


Слайд 32

33 Риск портфеля Понятия ковариация и корреляция играют важнейшую роль в определении риска портфеля и теории инвестиций в целом. Так, с учетом возможных взаимосвязей доходностей риск портфеля из двух активов А и В может быть определен по формуле: . В которой представляют собой ковариацию между доходностями активов А и В, где рАВ – коэффициент корреляции.


Слайд 33

34 Определение риска портфеля из n активов Формула для определения риска портфеля из n активов имеет следующий вид: Портфельный риск , как видно из формулы, состоит из двух слагаемых: Первое – это риск, связанный только с изменчивостью (дисперсиями) доходностей отдельных активов (это несистематический риск); Второе – определяет риск, связанный со взаимными изменениями доходностей активов, включенных в портфель. Этот риск обусловлен, как правило, факторами, влияющими на весь рынок в целом. Это систематический риск.


Слайд 34

35 Снижение риска портфеля Снижение инвестиционного риска в результате формирования портфеля из различных активов известно как эффект диверсификации. Однако портфельный риск включает два вида рисков: Несистематический риск – риск, присущий отдельным активам или предприятиям. Может быть снижен или устранен путем диверсификации. Систематический (рыночный) риск - связан со взаимными изменениями доходностей активов включенных в портфель. Обусловлен факторами, влияющими на весь рынок в целом и затрагивающим всех хозяйствующих субъектов. Не может быть устранен или снижен путем диверсификации. Вывод: даже хорошо диверсифицированный портфель подвержен систематическим рискам.


Слайд 35

36 Модель ценообразования на рынке капиталов Диверсификация не устраняет систематический риск, поэтому рациональные инвесторы согласятся принять его в том случае, если он будет компенсироваться более высокой ожидаемой доходностью. Вопрос:? Как должна определяться премия за принятие систематического риска и от каких факторов она зависит? Подходы к решению данной проблемы нашли отражение в теориях и моделях ценообразования на рынке капиталов.


Слайд 36

37 Модель Шарпа - модель CAPM (Capital Assets Price Model) Величина систематического риска измеряется с помощью ?j - бета-коэффициента: где r – корреляция между доходностью ценной бумаги x и среднем уровнем доходности ценных бумаг на рынке; ?x – стандартное отклонение доходности по конкретной ценной бумаге; ? – стандартное отклонение по рынку ценных бумаг в целом; ? =1 - средний уровень риска; ? >1 - высокий уровень риска; ? <1 - низкий уровень риска.


Слайд 37

38 Модель CAPM Модель CAPM представляет собой теорию, которая призвана объяснить, какими должны быть премии за риск, на которые согласились бы инвесторы в ситуации рыночного равновесия, при условии, что все они обладают равными возможностями, ведут себя рационально, стремятся диверсифицировать свои портфели, при их формировании руководствуются одинаковыми прогнозами относительно ожидаемых доходностей, их стандартных отклонений и взаимозависимостей (корреляций). Основная идея модели заключается в том, что при соблюдении всех этих допущений существует только один источник систематического риска, влияющего на доходность – это рыночный риск, т.е. тенденция изменения цен отдельных активов в зависимости от поведения рынка в целом.


Слайд 38

39 Модель CAPM Таким образом, ожидаемая доходность должна компенсировать рыночный риск инвесторам, владеющим хорошо диверсифицированным портфелем. Получается, что при соблюдении сделанных допущений портфель рисковых активов любого инвестора, независимо от общего объема вложенных в него средств, в условиях равновесия спроса и предложения по своей структуре будет точной копией рынка в целом.


Слайд 39

40 Модель Шарпа (продолжение) По портфелю ? - коэффициент рассчитывается как средневзвешенный ?-коэффициент входящих в него ценных бумаг (активов), где в качестве весов берется их удельный вес: где Xi – доля общего вложения, приходящаяся на i -й актив ?i - «бета»-коэффициент i- ого актива


Слайд 40

41 Модель ценообразования на капитальные активы (CAPM) Требуемая доходность ценной бумаги равна безрисковой норме прибыли плюс премия за риск   Ki=Rf+?i (Km- Rf)  где: Kj - требуемая норма прибыли ценной бумаги; Rf - безрисковая рыночная ставка; Km - ожидаемая прибыль ценной бумаги; ?j - бета-коэффициент мера систематического риска ценной бумаги. Основное достоинство модели CAPM является наглядное представление взаимосвязи риска и доходности


Слайд 41

42 6.Стратегии управления инвестиционным портфелем Активная Пассивная Смешанная


Слайд 42

43 Портфельные стратегии Активная - предполагает действия, направленные на «опережение рынка», основная цель– максимизация доходности портфеля, поэтому такой портфель достаточно часто пересматривается. Активные стратегии предполагают поиск недооцененных инструментов и частую реструктуризацию портфеля в соответствии с изменениями рыночной конъюнктуры. Необходим постоянный анализ и мониторинг рынка, а также прогнозирование факторов, влияющих на характеристики ценных бумаг, включенных в портфель.


Слайд 43

44 Портфельные стратегии Пассивная - «следование за рынком», формируется долгосрочный, хорошо диверсифицированный портфель, пересматривается редко, основное преимущество – низкий уровень накладных расходов. Пассивные стратегии требуют минимума информации и невысоких затрат. Наиболее простой стратегией является стратегия «купи и держи до погашения или определенного срока». Наиболее часто используются крупными институциональными инвесторами – инвестиционными, пенсионными фондами и страховыми компаниями.


Слайд 44

45 Портфельные стратегии Смешанные стратегии сочетают элементы активного и пассивного управления. При этом пассивные стратегии используются для управления основной частью портфеля, а активные - оставшейся, как правило рисковой.


Слайд 45

46 Эффект диверсификации Диверсификация портфеля уменьшает его дисперсию (риск), несистематический риск в хорошо диверсифицируемом портфеле стремится к нулю. Но диверсификация не приводит к устранению систематического риска


×

HTML:





Ссылка: