Понравилась презентация – покажи это...
Слайд 0
Как определить справедливую цену российского процентного фьючерса - практический опыт
Владимир Цупров,Директор Департамента управления активамиКИТ Финанс Инвестиционный банк (ОАО)
Слайд 1
Фьючерс на корзину облигаций Москвы
Начало обращения – 1 июня 2005 года
Корзина облигаций: МГор-29; МГор-36; МГор-43
Какой д.б. корзина:
Облигации - ДЛИННЫЕ
Эмиссия облигаций – БОЛЬШОЙ
Корзина – состоять из 2-3 облигаций с близкой дюрацией
Слайд 2
Ключевой элемент ценообразования - ставка
Ставка = ЦОбл*10/ККонв – Цфьюч,
ЦОбл – цена облигации Cheapest-to-Deliver
ККонв – Коэффициент конверсии
Цфьюч – цена фьючерса
АДохть = (КупДох-Ставка/10) / Отвлечение * (365/Срок),
АДохть – арбитражная доходность (ставка)
КупДох – купонный доход, получаемый при удержании позиции в облигациях (он равен НКД полученный + Купоны полученные – НКД заплаченный)
Отвлечение – Отвлечение денежных средств на покупку облигации на споте и внесение гарантийного обеспечения под продажу фьючерса
Срок – срок до исполнения фьючерса
Слайд 3
Основные участники рынка
ПРОДАВЦЫ:
Арбитражеры спот-фьючерс(фиксируют доходность - аналог МБК)
Арбитражеры-спекулянты спот-фьючерс(играют на расширение ставки)
Спекулянты продавцы(играют на рост доходности облигаций либо расширение Ставки)
Хеджеры(хеджируют вложения в облигации других эмитентов)
ПОКУПАТЕЛИ:
Спекулянты покупатели(играют на сокращение ставки или рост облигаций)
«Реповальщики» облигаций(репуют облигации, через их продажу на спот и покупку фьючерса)
Арбитражеры спот-фьючерс(играют на сужение ставки)
Слайд 4
Факторы, влияющие на спрос и предложение
Основные игроки?
СПРОС
Арбитражеры
Что им нужно?
Фиксированная доходность
На что смотрят?
Арбитражная доходность
> ставок МБК
Основные игроки?
ПРЕДЛОЖЕНИЕ
Спекулянты
Что им нужно?
Рост фьючерса
На что смотрят?
Сужение ставки
Рост облигаций
Снижение
дох-ти облигаций
Слайд 5
Отклонение от центра равновесияв сторону сужения ставки
Слайд 6
Отклонение от центра равновесияв сторону сужения ставки
Ожидания падения
доходности
Агрессивный спрос
на облигации и фьючерсы
Снижение ликвидности
на рынке облигаций
Смещение кривой
предложения вниз
Смещение кривой
спроса вправо-вверх