Как определить справедливую цену российского процентного фьючерса - практический опыт

Слайд 0

Как определить справедливую цену российского процентного фьючерса - практический опыт Владимир Цупров,Директор Департамента управления активамиКИТ Финанс Инвестиционный банк (ОАО)

Слайд 1

Фьючерс на корзину облигаций Москвы Начало обращения – 1 июня 2005 года Корзина облигаций: МГор-29; МГор-36; МГор-43 Какой д.б. корзина: Облигации - ДЛИННЫЕ Эмиссия облигаций – БОЛЬШОЙ Корзина – состоять из 2-3 облигаций с близкой дюрацией

Слайд 2

Ключевой элемент ценообразования - ставка Ставка = ЦОбл*10/ККонв – Цфьюч, ЦОбл – цена облигации Cheapest-to-Deliver ККонв – Коэффициент конверсии Цфьюч – цена фьючерса АДохть = (КупДох-Ставка/10) / Отвлечение * (365/Срок), АДохть – арбитражная доходность (ставка) КупДох – купонный доход, получаемый при удержании позиции в облигациях (он равен НКД полученный + Купоны полученные – НКД заплаченный) Отвлечение – Отвлечение денежных средств на покупку облигации на споте и внесение гарантийного обеспечения под продажу фьючерса Срок – срок до исполнения фьючерса

Слайд 3

Основные участники рынка ПРОДАВЦЫ: Арбитражеры спот-фьючерс(фиксируют доходность - аналог МБК) Арбитражеры-спекулянты спот-фьючерс(играют на расширение ставки) Спекулянты продавцы(играют на рост доходности облигаций либо расширение Ставки) Хеджеры(хеджируют вложения в облигации других эмитентов) ПОКУПАТЕЛИ: Спекулянты покупатели(играют на сокращение ставки или рост облигаций) «Реповальщики» облигаций(репуют облигации, через их продажу на спот и покупку фьючерса) Арбитражеры спот-фьючерс(играют на сужение ставки)

Слайд 4

Факторы, влияющие на спрос и предложение Основные игроки? СПРОС Арбитражеры Что им нужно? Фиксированная доходность На что смотрят? Арбитражная доходность > ставок МБК Основные игроки? ПРЕДЛОЖЕНИЕ Спекулянты Что им нужно? Рост фьючерса На что смотрят? Сужение ставки Рост облигаций Снижение дох-ти облигаций

Слайд 5

Отклонение от центра равновесияв сторону сужения ставки

Слайд 6

Отклонение от центра равновесияв сторону сужения ставки Ожидания падения доходности Агрессивный спрос на облигации и фьючерсы Снижение ликвидности на рынке облигаций Смещение кривой предложения вниз Смещение кривой спроса вправо-вверх