'

2011 год: Сдержанность вопреки искушениям Ильяшенко Павел

Понравилась презентация – покажи это...





Слайд 0

2011 год: Сдержанность вопреки искушениям Ильяшенко Павел


Слайд 1

Что определяет динамику рынков в среднесрочном периоде? Изменение потоков движения институциональных денег в ответ на пересмотр ожиданий Шоковые события


Слайд 2

Что нужно для правильного позиционирования в среднесрочном периоде? Определить во что верит консенсус и в чем основные предположения консенсус-прогноза Найти слабые предположения, исследовать их и выстроить свою стратегию в расчете на корректировку прогнозов


Слайд 3

Три типа стратегии базируясь на том, соглашаетесь вы с консенсус-прогнозом или нет Стратегический contrarian: консенсус-прогноз совершенно не прав (например лето 2008 года) Тактический contrarian: консенсус-прогноз избыточно оптимистичен/пессимистичен (например весна и осень 2010 года) Momentum play: согласие с консенсус-прогнозом, следование за толпой (например весна и лето 2007 года)


Слайд 4

Стратегический взгляд на 2011 год: Momentum play + Тактический contrarian Худшего не произошло, мировая экономика сохранила шансы на «выкарабкаться за счет роста» Хороший год для развитых рынков акций и плохой для развивающихся рынков. Рост акций в США, а также Россия/Турция/Польша лучше остальных ЕМ > шанс для Украины Маловероятные, но разрушительные риски (долговой/монетарный/фискальный шок) > оставаться в акциях, но хеджировать риски при первом проявлении опасности Ключевой риск > замедление в ЕМ (проявит себя не раньше концовки II – начала III кварталов)


Слайд 5

Взгляд на текущую ситуацию и 2011 год в целом от 22-ого февраля и 3-его марта Тактический: рынок входит в трудный период > для портфелей с горизонтом 3-6 месяцев доля денежных средств 30%-50% Стратегический: хороший год для акций, волатильность ниже 2010 года, т.е. сложная среда активного управления > сохранять долгосрочные позиции


Слайд 6

Эволюция консенсус-прогноза роста экономики США: оптимизм-пессиммизм-оптимизм


Слайд 7

Целевой уровень консенсус-прогноза для Индекса S&P 500 – 1400 пунктов (1350-1550)


Слайд 8

Консенсус чаще прав, чем не прав. С точки зрения консенсус-прогноза текущее снижение рынков – возможность для покупки


Слайд 9

В основе оптимизма лежит прогноз роста прибылей компаний входящих в состав индекса S&P 500


Слайд 10

Фундаментальные факторы имеют значение: экономика определяет прибыли компаний, а прибыли компаний определяют стоимость акций


Слайд 11

Изменение в прогнозах прибылей компаний также объясняет и среднесрочную динамику акций


Слайд 12

Реальная экономика полна надежд на рост бизнеса в 2011 году


Слайд 13

.. но источник оптимизма лежит в расширении бизнеса в странах с развивающейся экономикой


Слайд 14

Рост прибылей компаний из списка S&P 500 в 2010 году был сбалансирован по секторам экономики


Слайд 15

В 2011 году 51% прироста прибыли компаний S&P 500 ожидается от секторов полностью зависимых от ЕМ


Слайд 16

В 2012 году 40% прироста прибыли компаний S&P 500 ожидается от секторов полностью зависимых от ЕМ


Слайд 17

Реальный ВВП в ЕМ уже существенно выше потенциальных уровней


Слайд 18

Реальные % ставки остаются преимущественно отрицательными: борьба с избыточной деловой активность еще впереди


Слайд 19

Риск меньшего роста прибылей из-за ужесточения экономической политики и замедления экономики ЕМ Многие ЕМ близки к верхней точке экономического цикла и в то же время сохраняют стимулирующую монетарную/фискальную политику. Высокая вероятность ускорения внедрения мер по сдерживанию экономической активности. Рост прибылей компаний индекса S&P 500 сильно (прямо и косвенно) зависит от экономических кондиций в ЕМ. Намек на замедление темпов роста ЕМ приведет к пересмотру прогнозов прибылей компаний. Пересмотр прогнозов – это то за чем охотится «Тактический contrarian».


Слайд 20

2011 год может стать похожим на 2010, но на фоне более низкой волатильности и меньших масштабов колебаний.


Слайд 21

Резюме: на что смотреть и что делать Внимание на фундаментальные факторы, игнорирование шума. Ключевой позитивный аргумент – рост прибылей компаний. Ключевой риск – корректировка уровня оптимизма. Много поводов для black swan ?. Рациональный страх это хорошо – хеджироваться, хеджироваться и еще раз хеджироваться. Лучше недозаработать, чем потерять. Поведение рынков будет стимулировать иррациональность. Придерживаться основ собственной стратегии.


Слайд 22

Спасибо за внимание!


×

HTML:





Ссылка: