'

Инвестиционный анализ

Понравилась презентация – покажи это...





Слайд 0

Инвестиционный анализ 1 Инвестиционный анализ


Слайд 1

Инвестиционный анализ 2 Методики по разработке бизнес-планов UNIDO (Организация объединенных наций по промышленному развитию) World Bank (Мировой банк реконструкции и развития) Фирма “Goldman, Sachs &Co” (банковский дом Уолл-стрит) Фирма “Ernst&Young”( консультационно- аудиторская фирма) Федеральное Управление по делам о несостоятельности (банкротстве).-Типовая форма плана финансового оздоровления(бизнес-плана). Распоряжение N98-р от 05.12.1994 Фирма “Альт”( исследовательско-консультационная) Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждены Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 N ВК 477)


Слайд 2

Инвестиционный анализ 3 Проблема принятия решения об инвестициях Деньги Т Е К У Щ И Е Р А С Х О Д ы И Н В Е С Т И Ц И И Потратить (израсходовать) Вложить (инвестировать) ПРИБЫЛЬ РИСК ВРЕМЯ


Слайд 3

Инвестиционный анализ 4 Суть инвестирования с точки зрения владельца капитала Сегодня Завтра??? ? Отказ от потребления “сегодня” во имя получения прибыли “завтра”


Слайд 4

Инвестиционный анализ 5 Инвестирование на предприятии В законе РФ от 02.01.2000г. N 22-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» “ Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности и иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта”


Слайд 5

Инвестиционный анализ 6 Структура инвестиций по объектам их вложений


Слайд 6

Инвестиционный анализ 7 Валовые и чистые инвестиции Валовые инвестиции слагаются из следующих частей: Ив = ИЧ + А, где Ив — валовые инвестиции; ИЧ — чистые инвестиции; А — амортизационные отчисления. Чистые инвестиции — это валовые инвестиции за минусом амортизационных отчислений. Если валовые инвестиции равны амортизационным отчислениям, то это значит, что имеет место только простое воспроизводство. Если же валовые инвестиции превышают величину амортизационных отчислений, то это свидетельствует о наличии как простого, так и расширенного воспроизводства основных фондов.


Слайд 7

Инвестиционный анализ 8 Функции инвестиций процесс простого и расширенного воспроизводства основных фондов как в производственной, так и в непроизводственной сфере процесс обеспечения и восполнения оборотного капитала перелив капитала из одной сферы в другие, более привлекательные, в форме реальных и портфельных инвестиций перераспределение капитала между собственниками путем приобретения акций и вложения средств в активы других предприятий


Слайд 8

Инвестиционный анализ 9 Инвестиции – это долгосрочные вложения капитала с целью получения прибыли Инвестиционный проект – это план или программа вложения капитала с целью последующего получения доходов Срок жизни проекта – это период времени, в течение которого инвестор планирует отдачу от первоначально вложенного капитала Основные определения


Слайд 9

Инвестиционный анализ 10 График развития инвестиционного проекта 1 2 3 ЭКСПЛУАТАЦИОННАЯ ФАЗА ИНВЕСТИ-ЦИОННАЯ ФАЗА ПРЕДИНВЕС-ТИЦИОННАЯ ФАЗА Время Начало исследований Выделение инвестиций Срок жизни проекта Доходы Затраты Окончание расчетов с инвестором Ввод в действие основных фондов


Слайд 10

Инвестиционный анализ 11 Цикл жизни проекта Прединвестиционная фаза: получение исходной информации по проекту маркетинговые исследования формирование бизнес-плана юридическое оформление проекта (регистрация фирмы, оформление контрактов и т.п.) выбор поставщиков сырья и оборудования переговоры с потенциальными инвесторами Инвестиционная фаза: - формирование активов предприятия Эксплуатационная фаза: ввод в действие основного оборудования начало производства продукции (оказания услуг) соответствующие текущие издержки


Слайд 11

Инвестиционный анализ 12 Цели бизнес-плана Бизнес-план – это текст, содержащий в структурированном виде всю информацию о проекте, необходимую для его осуществления Основные цели бизнес-плана 1. Внешняя- привлечение инвестора, кредитора 2. Внутренняя- разработка операционного плана для оптимизации действий


Слайд 12

Инвестиционный анализ 13 Типология бизнес-планов БИЗНЕС-ПЛАН ПО БИЗНЕС-ЛИНИЯМ (продукция, работы, услуги, технические решения) ПО ПРЕДПРИЯТИЮ НОВОМУ ДЕЙСТВУЮЩЕМУ РАЗВИТИЕ ФИНАНСОВОЕ ОЗДОРОВЛЕНИЕ ВСЕГО ПРЕДПРИЯТИЯ ПРОИЗВОДСТВЕННОГО ПОДРАЗДЕЛЕНИЯ


Слайд 13

Инвестиционный анализ 14 Типы бизнес-плана Бизнес-проспект (выступает как “переговорный текст”) Краткий бизнес-план Полный бизнес-план “Люди не планируют неудачи, они просто неудачно планируют.” Вильям Дж. Зигель


Слайд 14

Инвестиционный анализ 15 Структура бизнес-плана Титульный лист (название проекта, где, когда и кем составлен, контактный телефон/факс) Оглавление (пронумерованные арабскими цифрами разделы) Резюме (краткое изложение проекта на 1-2 страницах) Краткая история (описание предприятия и отрасли) Продукт или услуга Рынки и конкуренты Маркетинговый план Производственный план Управление и персонал Календарный план (график выполнения работ) Финансовый план Оценка рисков Приложения


Слайд 15

Инвестиционный анализ 16 Описание бизнеса В каком бизнесе Вы участвуете? Цели и задачи Законные основы бизнеса (организационно-правовая форма, льготы …) Вид бизнеса:торговля, производство, услуги… Почему Ваш бизнес будет прибыльным? Особые характеристики, делающие Ваш бизнес привлекательным? Объясните:


Слайд 16

Инвестиционный анализ 17 Описание продукта Отличительные особенности продукта (услуги) Какие именно потребности удовлетворяет продукт(услуга)? Почему будут покупать именно этот продукт(услугу)? Проблематика раздела “Описание продукта”


Слайд 17

Инвестиционный анализ 18 Анализ рынка Анализ работы отрасли Анализ конкурентов Тенденции Макро-среды Анализ сильных и слабых сторон, возможностей и угроз (SWOT-анализ) Проведение анализа среды:


Слайд 18

Инвестиционный анализ 19 Анализ работы отрасли Ваша Компания Взаимоотношения Поставщики Покупатели Дистрибьюторы Структура Конкуренция Входные барьеры Выходные барьеры Рынки Размер рынка Рост рынка Выбор продукта Заменители Финансы Стоимостные тенденции Коэффициенты рентабельности


Слайд 19

Инвестиционный анализ 20 Внешние факторы микросреды Потребители Конкуренты Потенциальные конкуренты Поставщики Товары-заменители (технологии-субституты)


Слайд 20

Инвестиционный анализ 21 Анализ конкурентов Ваш продукт/Услуги Продукт/ Услуги конкурента Выгоды Выгоды Цена Цена ?


Слайд 21

Инвестиционный анализ 22 Группа фирм-поставщиков материально-технических ресурсов оказывается влиятельной, когда: В отрасли –поставщике доминируют несколько крупных фирм Продукция поставщиков не имеет товаров-субститутов Товар поставщиков –важная составляющая бизнеса покупателей Издержки переключения на товар другой группы поставщиков оказываются слишком высокие группа поставщиков реально угрожает захватом системы распределения


Слайд 22

Инвестиционный анализ 23 Тенденции Макро-среды Ваша Компания Правительство Регулирование Налоговая политика Правовая система Экономика Процентные ставки Темп инфляции Курс валюты Технология Изобретения Внедрение Жизненные циклы Культура Социальные вопросы Стиль жизни


Слайд 23

Инвестиционный анализ 24 Внешние факторы макросреды СТЭП -анализ Социальные факторы Уровень образования Уровень доходов Уровень занятости и безработицы Традиции Обычаи… Технические (научно-технические) - Текущие технологии Инновации Будущие технологии … Экономические Состояние экономики Направление развития экономики Инфляция и дефляция Процентные ставки Налоги Тарифы … Политические Изменения в законодательстве Политическая стабильность или нестабильность Войны …


Слайд 24

Инвестиционный анализ 25 Пример вопросника анализа работы отрасли


Слайд 25

Инвестиционный анализ 26 Пример вопросника анализа работы отрасли - продолжение


Слайд 26

Инвестиционный анализ 27 SWOT-анализ:упражнение Распределить по квадратам: Наличие достаточных производственных площадей Нехватка квалифицированных кадров Высокая конкуренция на рынке сбыта Недостаток прогрессивного мышления у руководства компании Сравнительно высокий уровень зарплаты персонала Нестабильность финансового состояния поставщиков Нет новых разработок продукции Низкая текучесть кадров Недостаточная реклама Завоеванный в прежние годы высокий корпоративный имидж СИЛА ВНУТРЕННИЕ ФАКТОРЫ ВНЕШНИЕ ФАКТОРЫ СЛАБОСТЬ Strengths (силы) Opportunities (возможности) Weaknesses (слабости) Threats (угрозы)


Слайд 27

Инвестиционный анализ 28 План маркетинга Стратегия роста Рыночная сегментация Размеры и доля рынка Стратегия ценообразования Стратегия рекламы Прогноз продаж Опишите:


Слайд 28

Инвестиционный анализ 29 Матрица стратегии роста Существующий продукт Существующий рынок (Разработка Рынка) Новый продукт Новый рынок (Диверсификация) Вероятность успеха 5% Издержки 1200 -1600% Новый рынок Существующий продукт (Развитие рынка) Вероятность успеха 20% Издержки 400% Новый продукт Существующий рынок (Разработка Продукта) Вероятность успеха 33% Издержки 800% Рынки Продукт Существующие Новые Новый Сущест-вующий Вероятность успеха 50% Издержки 100%


Слайд 29

Инвестиционный анализ 30 Конкурентные стратегии Дифференциация (уникальность) Лидерство в издержках ЛИДЕРСТВО В ОТРАСЛИ (НА РЫНКЕ) Фокусирование (концентрация в сегменте) ЛИДЕРСТВО В СЕГМЕНТЕ РЫНКА


Слайд 30

Инвестиционный анализ 31 Рыночная сегментация Ваш Продукт или Услуги Кто покупает? География Демографический профиль Стиль жизни Индивидуальность Что они покупают? Особенности Упаковка Ценообразование Поставка Почему покупают? Выгоды/Особенности Цена


Слайд 31

Инвестиционный анализ 32 Стратегия ценообразования Ценообразование по принципу ”Средние издержки плюс прибыль” Конкурентное ценообразование Лидерство в ценообразовании Ценообразование по оценочной стоимости Ценообразование с учетом психологических факторов


Слайд 32

Инвестиционный анализ 33 Стратегия рекламы Информация / имидж Выбор средств информации для рекламы ( ТВ, радио, прямая доставка почтой, периодическая печать …) Основания для выбора (налаженный канал распространения информации, эффективность …) Стоимость/Бюджет


Слайд 33

Инвестиционный анализ 34 План менеджмента (управление и персонал) Организационную структуру Команду менеджмента Квалификацию и Ответственность Зарплату и льготы Штатное расписание Персональные потребности Планы по найму и обучению Опишите:


Слайд 34

Инвестиционный анализ 35 Календарный план-график реализации проекта


Слайд 35

Инвестиционный анализ 36 Процедура формирования финансового раздела бизнес-плана Маркетинг план Прогноз объемов реализации СКОЛЬКО НУЖНО ДЕНЕГ? План денежных потоков Стоимость проекта! Таблица доходов и затрат Анализ безубыточности Плановый баланс ОЖИДАЕМОЕ ВРЕМЯ ВОЗВРАТА ДЕНЕГ ФИНАНСОВЫЙ ПЛАН ГДЕ ВЗЯТЬ ДЕНЬГИ? КАК ТРАТИТЬ ДЕНЬГИ?


Слайд 36

Инвестиционный анализ 37 Финансовый план Технико-экономическое обоснование займа или инвестиционных потребностей Анализ безубыточности Плановый баланс План прибылей и убытков План денежных потоков


Слайд 37

Инвестиционный анализ 38 Плановый баланс предприятия Таблица из двух разделов (актива и пассива), содержащая прогнозные данные о составе имущества и источниках его формирования на определенную дату Balance sheet


Слайд 38

Инвестиционный анализ 39 План прибылей и убытков Расчетная таблица (доходов и расходов), состоящая из: Перечня основных статей доходов Перечня основных статей расходов В результате за каждый плановый период проверяется наличие прибыли (убытка) = доходы - расходы Income statement


Слайд 39

Инвестиционный анализ 40 Алгоритм расчета чистой прибыли Выручка от реализации без НДС минус Переменные затраты без НДС минус Постоянные затраты без НДС = Прибыль от продаж минус Налоги из прибыли = Чистая прибыль


Слайд 40

Инвестиционный анализ 41 План движения денежных средств Разрабатывается на основе плана прибылей и убытков с учетом запаздывания (или опережения) по отдельным статьям доходов и затрат Позволяет определить на каждый момент времени наличие у предприятия необходимого денежного запаса Cash flow По праву считается главной формой любого финансового плана


Слайд 41

Инвестиционный анализ 42 Структура потоков денежных средств Денежный поток от операционной (производственной) деятельности Денежный поток от инвестиционной деятельности Денежный поток от финансовой деятельности Итоговый денежный поток


Слайд 42

Инвестиционный анализ 43 Практические советы по составлению финансовой части проекта Рекомендуется составлять финансовый план для первого года с помесячной разбивкой, а для последующих лет – по кварталам Руководствоваться “консервативным подходом” – брать затраты на максимальном уровне, а доходы – на минимальном уровне Особое внимание – планированию Cash-flow Наиболее ответственный этап – выработка стратегии финансирования и определения форм привлечения инвестиций В случае необходимости снова возвращаться к началу, чтобы проанализировать “критические точки” и расшить “узкие места”


Слайд 43

Инвестиционный анализ 44 Обеспечивающие документы (приложения) Резюме руководителей Копии лицензий, патентов и юридических документов Копии договоров аренды/покупки Гарантийные письма (поставщики; покупатели?)


Слайд 44

Инвестиционный анализ 45 Важнейшие характеристики бизнес-плана Четкая структура материала и его наглядность Простота его изложения и отсутствие языкового и терминологического барьеров Обоснованность и достоверность использованной информации Разумное дозирование при изложении технологии делового предложения Объективная оценка трудностей, стоящих на пути реализации намеченного в бизнес-плане Точность финансовых расчетов


Слайд 45

Инвестиционный анализ 46 Рассмотрение проекта инвестором Определение основных характеристик продукта, предприятия, отрасли и рынка Объем и условия предоставления капитала (доля продаваемого проекта, цена этой доли; конвертируемые обязательства; прямой долг и т.п.) Прогнозы финансовых и инвестиционных показателей эффективности проекта Определение категории лиц, представляющих проект Определение отличий данного проекта от множества других Календарный план проекта


Слайд 46

Инвестиционный анализ 47 Классификация издержек: переменные издержки ПЕРЕМЕННЫЕ ИЗДЕРЖКИ (V) зависят от изменения объемов производства Объем производства, шт. Издержки, руб. Примеры: Прямые материальные затраты Заработная плата основного производственного персонала Топливо и энергия на технологические нужды Переменные издержки считают пропорциональными изменению объемов производства. В расчете на единицу продукции их величина не меняется.


Слайд 47

Инвестиционный анализ 48 Классификация издержек: постоянные издержки ПОСТОЯННЫЕ ИЗДЕРЖКИ (F) не зависят от изменения объемов производства Объем производства, шт. Издержки, руб. Примеры: Административные и управленческие расходы Амортизационные отчисления Арендная плата Налог на имущество Постоянные издержки не меняются при изменении объемов производства. В расчете на единицу продукции их величина сокращается.


Слайд 48

Инвестиционный анализ 49 Классификация издержек: условно-постоянные издержки УСЛОВНО-ПОСТОЯННЫЕ ИЗДЕРЖКИ зависят от произведенного количества, но меняются ступенчато с изменением объемов производства Объем производства, шт. Издержки, руб. Пример: Расходы по хранению материалов и готовой продукции с ростом объемов производства могут изменяться скачками. Например, до определенного уровня производства достаточно арендовать один склад. При дальнейшем росте объемов производства необходимо арендовать два склада. При этом арендная плата увеличивается.


Слайд 49

Инвестиционный анализ 50 ПРИМЕР. КЛАССИФИКАЦИЯ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ИЗДЕРЖЕК Артур — владелец автомобильной мойки. Автомобили заезжают на автоматический конвейер, который перемещает их по моечной линии от въездных ворот до конечной точки - ручной сушки. Кроме того, работники мойки чистят салоны автомобилей пылесосом. Работой руководит бригадир. В этом году Артур обслужил 80 000 клиентов и указал в бухгалтерских документах следующие издержки: Заработная плата работников $ 240 000 Моющие средства и принадлежности 32 000 Вода 28 000 Электроэнергия для конвейера 72 000 Амортизация оборудования 64 000 Заработная плата бригадира 30 000 Заработная плата кассира 16 000


Слайд 50

Инвестиционный анализ 51 Применение классификации издержек: расчет точки безубыточности Недостатки “условности” многократно перекрываются аналитическими преимуществами, которые дает анализ безубыточности Точка безубыточности – это величина объема продаж, при которой предприятие будет в состоянии покрыть все свои издержки(постоянные и переменные), не получая прибыли. Объем продаж в точке безубыточности (Т min) в стоимостном выражении равен: Т min = F + V где F – постоянные затраты, V – переменные затраты в точке безубыточности


Слайд 51

Инвестиционный анализ 52 Формула для расчета точки безубыточности В стоимостном выражении уровень безубыточности определяется по следующей формуле: Т min = F/ (1 - V / S ), S – объем продаж в стоимостном выражении F – постоянные затраты, V – переменные затраты где В натуральном выражении количество единиц проданных товаров в точке безубыточности равно: Q min = Т min / Цена единицы продукции


Слайд 52

Инвестиционный анализ 53 Пример: Определить порог рентабельности (точку безубыточности) производства стульев, если известно: - планируемая продажная цена за стул (P)- 900 руб., переменные затраты (V)– 500 руб., постоянные затраты (F) (аренда площадей, оборудования, зарплата административного персонала и т. п.) – 200 000 руб. в месяц. Решение: Если принять искомый объем производства за – Х, то 900 руб.х Х = 500 руб.х Х + 200 000 руб. Х = 200 000 руб./ (900 руб. - 500 руб.) = 500 стульев Отсюда, можно вывести общие формулы для определения порога рентабельности : Q min = F / (P – V) = 200 000 / (900 - 500) = 500 стульев если мы хотим определить порог рентабельности в натуральном измерении (Q min) если мы хотим определить порог рентабельности в стоимостном измерении (Т min) Т min =( F / (P – V)) х P = 200 000 / (900 - 500) х 900 = 450 000 руб.


Слайд 53

Инвестиционный анализ 54 Точка безубыточ- ности Зона прибыли Маржинальная прибыль


Слайд 54

Инвестиционный анализ 55 Графический анализ « затраты - объем - прибыль»: случай 1 руб. Объем производства Выручка Общие затраты Переменные затраты Постоянные затраты ВЫВОД: Начиная с определенного объема рентабельность возможна Точка безубыточности


Слайд 55

Инвестиционный анализ 56 Графический анализ «затраты - объем - прибыль»: случай 2 руб. Объем производства Выручка Общие затраты Переменные затраты Постоянные затраты ВЫВОД: Рентабельность не достижима ни при каких объемах


Слайд 56

Инвестиционный анализ 57 Определения Маржинальная прибыль = Выручка от продаж – Переменные затраты Прибыль от продаж = Маржинальная прибыль – Постоянные расходы = Запас финансовой прочности Выручка от продаж Критический объем продаж - Запас финансовой прочности в процентах = Запас финансовой прочности Запас финансовой прочности : Выручка от продаж Х 100%


Слайд 57

Инвестиционный анализ 58 Полезные соотношения: запас финансовой прочности При анализе доходов и затрат часто ставится задача – насколько в случае необходимости можно снижать объем продаж? Ответ на вопрос бывает необходимым в ситуациях: Фирма входит в период сезонного спада. Необходимо заранее определить, в какой степени спад продаж повлияет на сумму прибыли, будет ли обеспечено возмещение расходов? Если маржинальная прибыль станет отрицательной, то необходимо знать объем кредитов, необходимых для возмещения полных затрат в период сезонного спада. Проблема дальнейшего производства продукта, спрос на который продолжает падать: следует ли нам продолжать выпуск этого продукта или мы должны отказаться от его производства ввиду полной убыточности продукта.


Слайд 58

Инвестиционный анализ 59 Производственный рычаг К производственного рычага = Маржинальная прибыль Прибыль от продаж К производств. рычага = (Цена за ед. – Переменные расходы ед.) х Объем продаж в нат. ед. (Цена за ед. – Переменные расходы ед.) х Объем продаж в нат.ед. – Постоянные расходы Показывает какой прирост прибыли от продаж обеспечивает каждый процент прироста объемов продаж при сложившейся структуре издержек. При повышении доли постоянных затрат увеличивается уровень производственного рычага. С ростом производственного рычага повышается степень риска недополучения выручки, необходимой для покрытия постоянных расходов.


Слайд 59

Инвестиционный анализ 60 Эффект производственного рычага Любое изменение объемов реализации вызывает еще более сильное изменение объемов прибыли Рассмотрим как изменяются показатели прибыли предприятия “Бриг” при изменении выручки на 1000 денежных единиц , т.е. на 9,1%: К производственного рычага = Выручка – Переменные затраты Прибыль = 11 000 – 9 300 200 = 8,5 т.е. при изменении объемов продаж на 1% произойдет соответствующее изменение прибыли на 8,5% : 9,1% х 8,5 = 77%


Слайд 60

Инвестиционный анализ 61 Производственный и финансовый рычаг Операционный (финансовый) рычаг- это доля материальных (финансовых) условно-постоянных затрат в общих затратах. Чем выше доля таких затрат, тем в большей степени варьирует соответствующий показатель прибыли или, тем выше риск (соответственно операционный или финансовый), олицетворяемый с данной компанией.


Слайд 61

Инвестиционный анализ 62 Область применения операционного рычага Высокий уровень операционного рычага предполагает: 1. высокий уровень постоянных издержек 2. низкий уровень переменных затрат на единицу продукции 3. высокий уровень цен продаваемой продукции (по сравнению со среднерыночными ценами) Низкий уровень операционного рычага предполагает: 1. относительно низкий уровень постоянных издержек 2. высокий уровень переменных затрат на единицу продукции 3. низкий уровень цен


Слайд 62

Инвестиционный анализ 63 Использование методов анализа безубыточности для принятия управленческих решений Пример Предприятием получено от заказчика предложение дополнительно произвести 1 000 ед. изделий и реализовать их по цене 7,5 тыс. руб. за штуку. Транспортные расходы покрывает заказчик. Требуется оценить выгодность этого предложения. Исходные данные Годовая производительность предприятия (производственная мощность) – 12 000 изделий. Объем производства и реализации – 8 000 ед. изделий. Цена изделия – 10 тыс. руб. за штуку. Полная себестоимость – 76 000 тыс.руб., в том числе: затраты производства – 64 000 тыс.руб., затраты транспорта – 4 000 тыс.руб., затраты сбыта – 8 000 тыс. руб.


Слайд 63

Инвестиционный анализ 64 Решение: 1.Использование метода калькуляции суммарных затрат Дополнительный доход = 1 000 шт. х 7 5000 = 7,5 млн. руб. Дополнительные затраты = 1 000 шт. х (9 500 – 500)= 9 млн. руб. Результат = - 1 500 (убыток) 1. Решение на основе данных о суммарных затратах


Слайд 64

Инвестиционный анализ 65 Решение: 2.Использование метода разделения затрат Прирост дохода (12,5%) = 1 000 шт. х 7 5000 = 7,5 млн. руб. Прирост переменных затрат = 1 000 шт. х 5 000 = 5 млн. руб. Прирост постоянных затрат = 0 Результат = + 2 500 (прибыль) 2. Решение на основе данных о разделенных затратах


Слайд 65

Инвестиционный анализ 66 Использование методов анализа безубыточности для принятия управленческих решений Пример Предприятие производит и продает 10 000 ед. изделий в год. Его собственные затраты по производству и реализации (без специальных затрат реализации ) составляет 10 млн.руб. Специальные затраты по реализации – 10% продажной цены. Постоянные затраты предприятия равны 6 млн. В настоящий момент принята продажная цена изделия, равная 1 540 руб. Исследование рынка показало, что снижение цены изделия на 110 руб. приведет к увеличению реализации на 20%, т.е. с 10 000 до 12 000 ед. Расширение производства возможно, поскольку существуют свободные производственные мощности. Требуется оценить, что выгоднее: Сохранить существующие объемы и старую цену (альтернатива1) Расширить производство и снизить цены (альтернатива 2)


Слайд 66

Инвестиционный анализ 67 1. Решение на основе данных о суммарных затратах Таким образом, при данном методе расчетов выбор альтернативы 2 приведет к потере прибыли в размере 416 000 руб. (3 860 000 - 3 444 000 )


Слайд 67

Инвестиционный анализ 68 2. Решение на основе данных о переменных и постоянных затратах Таким образом, при данном методе расчетов выбор альтернативы 2 приведет к приросту маржинальной прибыли в размере 784 000 руб. (10 6 44 000 - 9 860 000)


Слайд 68

Инвестиционный анализ 69 Расчет точки безубыточности Кейс “Парикмахерская” Некий бизнесмен приобрел в собственность парикмахерскую. В этой парикмахерской работает 4 человека, которым он платит по $10 в день. При этом клиенту стрижка обходится в $5. За аренду помещения новоявленному владельцу приходится выкладывать по $1 000 в месяц (25 рабочих дней). Затраты на ремонт помещения, оборудование и мебель, которые могут эксплуатироваться в течение 5 лет, составили $12 000. Какую годовую прибыль получит владелец парикмахерской, если в месяц его заведение посещают 800 человек? Сколько в среднем человек в месяц должны стричься, чтобы у бизнесмена не было убытков? Какую годовую прибыль получит владелец парикмахерской, если в месяц его заведение посещают 500 человек? 450 человек?


Слайд 69

Инвестиционный анализ 70 прибыль В год $26 400/$5 =5 280 в месяц 5 280/12 = 440 Точка безубыточности – 440 человек в месяц, значит (500 – 440)= 60 человек приносят владельцу прибыль $5х60 =$300 в месяц или $3600 в год Для 450 человек в месяц годовая прибыль будет равна $5х(450 –440)х12 =$600 Кейс “Парикмахерская”(расчет безубыточности)


Слайд 70

Инвестиционный анализ 71 Кейс “Парикмахерская”- продолжение Бизнесмен решает изменить условия оплаты труда , внедряя принцип “каждому - по труду”. Теперь каждый наемный работник получает фиксировано $5 в день и $1 за каждую стрижку. Дайте ответы на те же вопросы для новых условий оплаты труда. прибыль (расчет безубыточности)


Слайд 71

Инвестиционный анализ 72 Кейс “Парикмахерская” (продолжение) Точка безубыточности Цена одной стрижки: $5 Переменные затраты на одну стрижку: $1 Дополнительный доход от одной стрижки: $4 Для достижения точки безубыточности необходимо постричь $20 400/$4 =5 100 человек в год, т.е. 5 100/12 =425 человек в месяц Точка безубыточности – 425 человек в месяц, значит (500 – 425)=75 человек приносят владельцу прибыль ($5-$1)х75 =$300 в месяц или $3600 в год Для 450 человек в месяц годовая прибыль будет равна $4х(450 –425)х12 =$1 200


Слайд 72

Инвестиционный анализ 73 Кейс “Парикмахерская”- продолжение Бизнесмен решает вновь изменить условия оплаты труда и платить своим работникам исключительно по объемам работ, более жестко внедряя принцип “каждому - по труду”. Ставка оплаты труда устанавливается в размере $2 за каждую стрижку. Дайте ответы на те же вопросы в условиях сдельной оплаты труда. прибыль (расчет безубыточности)


Слайд 73

Инвестиционный анализ 74 Кейс “Парикмахерская” (продолжение) Точка безубыточности Цена одной стрижки: $5 Переменные затраты на одну стрижку: $2 Дополнительный доход от одной стрижки: $3 Для достижения точки безубыточности необходимо постричь $14 400/$3 =4 800 человек в год, т.е. 4 800/12 =400 человек в месяц Точка безубыточности – 400 человек в месяц, значит (500 – 400)=100 человек приносят владельцу прибыль ($5-$2)х100 =$300 в месяц или $3 600 в год Для 450 человек в месяц годовая прибыль будет равна $3х(450 –400)х12 =$1 800


Слайд 74

Инвестиционный анализ 75 Коммерческая оценка инвестиционного проекта Финансовая оценка (финансовая состоятельность) Экономическая оценка (эффективность инвестиций) Отчет о прибыли Отчет о движении денежных средств Баланс Простые (статические) методы Методы дисконтиро- вания Коэффициенты финансовой оценки Простая норма прибыли Срок окупае- мости Текущая стоимость проекта (NPV) Внутренняя норма прибыли (IRR)


Слайд 75

Инвестиционный анализ 76 Статические методы оценки эффективности инвестиций Средняя норма рентабельности (Average Rate of Return - ARR)= Чистая прибыль Общие инвестиционные затраты Срок окупаемости проекта (Payback period-PB) Период в течение которого приток денежных средств, генерируемых проектом, покроет величину первоначально инвестированного капитала Индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index)= Кумулятивный чистый денежный поток Общие инвестиционные затраты Точка безубыточности (Break Even Point)= Общий объем постоянных затрат Маржинальная прибыль ед.продукции Запас финансовой прочности (в %)= Планируемый объем продаж – Объем продаж в точке безубыточности Планируемый объем продаж


Слайд 76

Инвестиционный анализ 77 Средняя норма рентабельности Синонимы: простая норма прибыли, учетная норма прибыли, коэффициент эффективности инвестиций ARR = NР T I C Х 100% ARR - средняя норма рентабельности (Average Rate of Return) NP – среднегодовая чистая прибыль (Net Profit) T I C- общие инвестиционные затраты (Total Investment Costs) Достоинства: Простота расчета: не предполагает дисконтирования показателей дохода Позволяет быстро производить оценку проекта Недостатки: Большая зависимость от выбранной величины чистой прибыли Не учитывается ценность будущих поступлений Расчетная норма рентабельности играет роль средней за весь период


Слайд 77

Инвестиционный анализ 78 Простой срок окупаемости Ожидаемый период от начала проекта, когда суммарные чистые денежные поступления, генерируемые проектом, превышают общие инвестиции в проект Простой срок окупаемости Чистый денежный поток нарастающим итогом После момента окупаемости кумулятивный чистый денежный поток от операционной и инвестиционной деятельности становится и остается неотрицательным. Время (периоды) Капитал риска (минимальный объем финансирования проекта)


Слайд 78

Инвестиционный анализ 79 Простой срок окупаемости 1. При равномерном денежном потоке по интервалам планирования PB = TIC NCF PB – срок окупаемости (Payback period) T I C- общие инвестиционные затраты (Total Investment Costs) NCF – чистый денежный поток от операционной деятельности за один интервал планирования (Net Cash-Flow) 2. При неравномерном денежном потоке по интервалам планирования применяется простой подсчет числа интервалов планирования (лет, месяцев), в течение которых общие инвестиции будут погашены кумулятивным чистым денежным потоком от операционной деятельности. Недостатки: Не отражает временную ценность денег Не учитывает весь период функционирования инвестиций Этот показатель должен использоваться не как критерий выбора, а в качестве ограничения при принятии решений.


Слайд 79

Инвестиционный анализ 80 Простой срок окупаемости


Слайд 80

Инвестиционный анализ 81 Расчет периода окупаемости Пример. Руководство компании принимает решение об инвестировании 100 млн. руб. в один из трех проектов, прогнозируемые денежные потоки по каждому из проектов на протяжении 5 лет представлены в таблице. Определите проект с самым коротким сроком окупаемости. Денежные потоки по годам (млн. руб.)


Слайд 81

Инвестиционный анализ 82 Индекс рентабельности инвестиций Индекс рентабельности демонстрирует относительную величину доходности проекта, определяемую суммой чистых денежных поступлений на единицу инвестированных средств PI = ? NCF T I C PI – индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index) ? NCF – кумулятивный чистый денежный поток от операционной деятельности T I C - общие инвестиционные затраты (Total Investment Costs) Достоинства: Удобен при сравнении альтернативных проектов с разными объемами требуемых инвестиций Возможно использование при формировании портфеля инвестиций с целью максимизации их доходности Индекс рентабельности инвестиций (PI) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности Для эффективных проектов PI>1


Слайд 82

Инвестиционный анализ 83 Индекс рентабельности инвестиций


Слайд 83

Инвестиционный анализ 84 В чем суть методов дисконтирования Процент (Interest)- прибыль на вложенный капитал, т.е. денежная величина в ее абсолютном выражении. Процентная ставка (Rate of Interest) – отношение процента к вложенному капиталу, выраженное в сотых долях последнего. Будущая стоимость вложений (Future Value-FV) равна первоначальной стоимости вклада (Present Value –PV) с учетом присоединенных процентов. FV=PV+ Процент PV=FV - Дисконт Метод начисления –переход “от настоящей к будущей стоимости” начисляется Процентная ставка Метод дисконтирования – переход ” от будущей стоимости к настоящей (приведенной)” вычитается Дисконтная (учетная) ставка = Простой процент – процент, который начисляется по первоначальному вкладу в конце одного периода.Процент не реинвестируется. Сложный процент- сумма, которая образуется в результате процентного нарастания на весь срок вклада(кредита). Процент реинвестируется(капитализация процентов).


Слайд 84

Инвестиционный анализ 85 Дисконтирование Дисконтирование –это приведение разновременных потоков денежных средств к текущей (настоящей) стоимости, т.к. эта стоимость получена путем вычислений она называется приведенной (PV). 0 1 2 3 4 t PV FV 1 FV 4 FV t FV 3 FV 2


Слайд 85

Инвестиционный анализ 86 Факторы, учитываемые при принятии финансового решения: ВРЕМЯ РИСК ИНФЛЯЦИЯ


Слайд 86

Инвестиционный анализ 87 Эффект времени Рубль, который Вы можете инвестировать сегодня, имеет больший экономический смысл, чем рубль, который Вы будете иметь год спустя. ПОЧЕМУ ?


Слайд 87

Инвестиционный анализ 88 Эффект времени ПРИМЕР Мы инвестируем 10000 руб. в нулевом году (точке отсчета инвестиций). Средняя ставка процента составляет 10%. Найдем будущую стоимость наших инвестиций (Fn): На конец 1-го года F1=10000 х(1+0,1)1 = 11000 руб. На конец 2-го года F2=11000 х(1+0,1)1 = 10000 х(1+0,1) (1+0,1) = 10000 х (1+0,1)2 =12100 руб. На конец 3-го года F3=12100 х(1+0,1)1 = 10000 х(1+0,1) (1+0,1) (1+0,1) = 10000 х (1+0,1)3 = =13310 руб.


Слайд 88

Инвестиционный анализ 89 Чем выше ставка процента, тем выше будущая стоимость наших инвестиций (10000 руб.):


Слайд 89

Инвестиционный анализ 90 Эффект времени ФОРМУЛЫ Будущая стоимость (Fn) спустя n лет составит : Fn = P х (1+ r)n где P – сегодняшние инвестиции; r - средняя ставка процента; n - период расчета (лет). ОТСЮДА: Приведенная стоимость (P), , показывающая, сколько денег мы должны вложить сегодня, чтобы получить ожидаемую сумму (Fn) в будущем: P = Fn /(1+ r)n Все расчеты проводятся с помощью таблиц.


Слайд 90

Инвестиционный анализ 91 ТАБЛИЦА ДЛЯ РАСЧЕТА ПРИВЕДЕННОЙ СТОИМОСТИ Значения коэффициентов дисконтирования (k), соответствующих различным периодам (n) и ставкам дисконтирования (r)


Слайд 91

Инвестиционный анализ 92 Эффект времени ПРИМЕРЫ расчета приведенной стоимости В 90-е годы, когда у правительства не было наличных денежных средств оно решило индексировать зарплату бюджетных работников исходя из 80% годовых. Например, если Ваша зарплата равна 1000 руб., то через год Вам заплатят 1800 руб. Чему равна приведенная стоимость будущих 1800 руб. при уровне инфляции, составляющем в те годы, 18% в месяц? P = 1800 / (1 + 0,18) 12 =247 руб.


Слайд 92

Инвестиционный анализ 93 Эффект времени 2. Вам предлагают на выбор 10 000 руб. сегодня или 17 500 руб. через 2 года. Средняя ставка процента – 15%. Что Вы предполагаете выбрать? P= 17 500 х 0,756 = 13 230 руб. коэффициент из табл.1 r [ 2, 15 ] 3. Вашей фирме предлагают сейчас инвестировать в развитие другой компании 1 млн. руб. Средняя ставка процента в бизнесе составляет 10%. Какова должна быть ставка процента, чтобы обеспечить Вам возврат через 5 лет 2,5 млн.руб.? 1 млн.руб. = 2,5 млн.руб. / (1 + r) 5 r= 20%. Согласитесь ли Вы стать инвестором?


Слайд 93

Инвестиционный анализ 94 Эффект времени 4. Вам предлагают инвестировать следующий проект: капиталовложения – 5,5 млн. руб.; срок строительства – 3 года; дисконтная ставка – 10% Доходы, которые Вы получаете в результате инвестиций: в конце 1-го года - 1 млн.руб.; в конце 2-го года - 2 млн.руб.; в конце 3-го года - 4 млн.руб. Будете ли Вы инвестировать проект?


Слайд 94

Инвестиционный анализ 95 Эффект времени ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ 5,565 – 5,5 = 0,065 млн. руб.


Слайд 95

Инвестиционный анализ 96 Проблема NPV Компания Блейкер рассматривает принятие проекта, который породит следующий поток поступления наличности : При r =12% , что такое PV? Что такое NPV? - $ 120,092 - $ 20 092 Принять/Отказать?


Слайд 96

Инвестиционный анализ 97 Предпринимаемые шаги для применения Правила величины чистой приведенной стоимости (NPV) Ожидаемые поступления наличности Стоимость капитала (Необходимые нормы прибыли) Формула NPV NPV>0 NPV<0 Проект создает ценности Принять Проект разрушает ценности Отказать Риск ожидаемого поступления наличности


Слайд 97

Инвестиционный анализ 98 Индекс рентабельности инвестиций Отношение текущей величины ожидаемого в будущем движения наличности к первоначальным денежным вложениям. Принять, если PI > 1,0; Отвергнуть, если PI < 1,0. Индекс рентабельности используется при сравнении проектов неодинакового размера. Выигрывает самый высокий PI.


Слайд 98

Инвестиционный анализ 99 Индекс рентабельности инвестиций


Слайд 99

Инвестиционный анализ 100 Реагирование на изменения в r $0,00 ($10,000) $10,000 $20,000 $30,000 $40,000 $50,000 Кривая NPV 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 26% 28%


Слайд 100

Инвестиционный анализ 101 Выбор проектов и структура потоков денежных средств во времени Процентная ставка 0.00% Чистая приведенная стоимость проектов при различных процентных ставках


Слайд 101

Инвестиционный анализ 102 Выбор проектов и структура потоков денежных средств во времени 1500 1000 500 0 -500 0% 5% 10% 15% 20% Проект X Проект Y Для проекта X: r = 0%: (200 + 1300 +2350) – 2700 = 1150 r = 5%: (200 х 0,952 + 1300 х 0,907 + 2350 х 0,364) – 2700 = 700 r = 10%: (200 х 0,909 + 1300 х 0,826 + 2350 х 0,751) – 2700 = 322 r = 15%: (200 х 0,870 + 1300 х 0,756 + 2350 х 0,658) – 2700 = 2 r = 20%: (200 х 0,833 + 1300 х 0,694 + 2350 х 0,579) – 2700 = -271 Процентная ставка Чистая приведенная стоимость


Слайд 102

Инвестиционный анализ 103 Пример расчета NPV и индекса рентабельности (PI) для трех проектов с r =10%


Слайд 103

Инвестиционный анализ 104 Внутренняя ставка возврата (IRR) IRR (Internal Rate of Return) – ставка дисконтирования (r), при которой NPV=0, т.е. инвестиционные затраты по проекту уравновешиваются доходами от его внедрения. IRR – максимальная ставка дисконтирования, при которой проект остается безубыточным. Поэтому IRR должен превышать среднюю норму рентабельности в рассматриваемом секторе экономики. На практике величина IRR обычно находится методом итерационного подбора: значение r меняется до тех пор , пока NPV не станет = 0. Принятие решения по величине NPV Принять, если IRR больше, чем или равна нужной норме рентабельности


Слайд 104

Инвестиционный анализ 105 Внутренняя ставка возврата


Слайд 105

Инвестиционный анализ 106 Кривые NPV для проектов ($300) ($200) 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% ($100) $0 $100 $200 $300 $400 11,79% 14,49%


Слайд 106

Инвестиционный анализ 107 Внутренняя ставка возврата Определите внутреннюю ставку возврата инвестиций в проект (IRR), если известно, что при r 1=28% NPV = 1,1 тыс. руб., а при r2 =29% NPV = - 4,7 тыс. руб. Для нахождения значения IRR используйте формулу: IRR = r1+ NPV(r1)/ [(NPV(r1)- NPV(r2)]х( r2 – r1 )= = 28% + 1,1/( 1,1+4,7)Х 1%= 28,19%


Слайд 107

Инвестиционный анализ 108 Внутренняя ставка возврата Если поток поступлений от инвестиций в течение всего периода времени одинаков и равен С, то приведенная стоимость рассчитывается по формуле: P = C х ? n t=1 1 (1+r) t Расчеты по этой формуле дают ответ на вопросы: 1. Какова чистая приведенная стоимость постоянного потока доходов при заданной ставке процента – r ? 2. Какая ставка процента делает приведенную стоимость равной капиталовложениям? Эта ставка называется ВНУТРЕННЕЙ СТАВКОЙ ВОЗВРАТА


Слайд 108

Инвестиционный анализ 109 Внутренняя ставка возврата Организация собирается вложить средства в приобретение новой технологической линии, стоимость которой составит 100 млн. рублей. Работа линии рассчитана на 6 лет. Ожидается, что чистые ежегодные денежные поступления составят 30 млн. руб. Принятая норма дисконта равна 15%. Определите чистую приведенную стоимость (NPV) и внутреннюю ставку возврата (IRR). P/C=100млн./30 млн.=3,3 > IRR = 20% (по табл.2) F n = 30 х К табл.2= 30 х 3,784 =113,52 млн. NPV= 113,52 млн. - 100млн. = 13,52 млн.


Слайд 109

Инвестиционный анализ 110 Внутренняя ставка возврата От инвестиций в 110 тыс. руб. Вы можете иметь поток доходов по 25 тыс. руб. в течение 8 лет. Какова внутренняя ставка возврата? r = 110 тыс.руб./ 25 тыс. руб.. =4,4 из табл. 2 15 – 16% (15,5%) Что более важно для финансового менеджера: - чистая приведенная стоимость или - внутренняя ставка возврата?


Слайд 110

Инвестиционный анализ 111 Частота применения показателей эффективности проектов Примечание: Таблица составлена на основании опроса 103 крупнейших инвестиционных компаний США. При этом 98 компаний ответили, что в качестве основного показателя они обычно выбирают 1-2 показателя.


Слайд 111

Инвестиционный анализ 112 ВЫБОР ПРОЕКТА – ВЗАИМОИСКЛЮЧАЮЩИЕ ПРОЕКТЫ Процентная ставка 10% Годы Инвестиции в проект А Поступления Всего Коэффициенты дисконтирования (табл.1) Приведенная стоимость Чистая приведенная стоимость 0 1 2 3 4 Внутренняя ставка возврата 22.00% 5000/2000 = 2.5 -5000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 1250 2000 -5000 -5000 1 0.909 0.826 0.751 0.683 1818 1653 1503 1366 Аннуитет при r = 10% 134 = 1340 х 0,1 1340 = (1818+1653+1503+1366) - 5000 табл.2


Слайд 112

Инвестиционный анализ 113 ВЫБОР ПРОЕКТА – ВЗАИМОИСКЛЮЧАЮЩИЕ ПРОЕКТЫ Процентная ставка 10% Годы Инвестиции в проект В Поступления Всего Коэффициенты дисконтирования (табл.1) Приведенная стоимость Чистая приведенная стоимость 0 1 2 3 4 Внутренняя ставка возврата 19.00% 7200/2750 = 2.618 -7200 2750 2750 2750 2750 2750 2750 2750 2750 -7200 -7200 1 0.909 0.826 0.751 0.683 2500 2273 2066 1878 Аннуитет при r = 10% 152 = 1517 х 0,1 1517 = (2500+2273+2066+1878) - 7200 табл.2


Слайд 113

Инвестиционный анализ 114 ВЫБОР ПРОЕКТА – ВЗАИМОИСКЛЮЧАЮЩИЕ ПРОЕКТЫ Процентная ставка 10% Годы Разница между проектами А и В Коэффициенты дисконтирования (табл.1) Приведенная стоимость Чистая приведенная стоимость 0 1 2 3 4 Внутренняя ставка возврата 14.00% 2200/750 = 2.93 -2200 750 750 750 750 -2200 1 0.909 0.826 0.751 0.683 682 620 563 512 Аннуитет при r = 10% 18 = 177 х 0,1 177 = (682 + 620 + 563 + 512) - 2200 табл.2


Слайд 114

Инвестиционный анализ 115 Аннуитет Аннуитет- выплата фиксированной суммы через равные промежутки времени в течение определенного периода: С = Р / K где С – ежегодный фиксированный платеж; Р – сумма аннуитета; K - табличный коэффициент, соответствующий заданному числу лет (n) и ставке процента (r).. Используется для определения приведенной стоимости: P = ? C t (1+r) t=1 n или P = К х С


Слайд 115

Инвестиционный анализ 116 Аннуитет ПРИМЕРЫ 1. Компания выпустила облигаций на 10 млн.руб.(P=10) на 10 лет (n=10). Какие ежегодные отчисления она должна направлять в выкупной фонд, чтобы накопить эту сумму к моменту погашения займа, если ставка процента составит 10% или 15%? 2. Заемщик берет ссуду в 100 млн. руб. под 10% годовых и должен погасить ее равными платежами в течение трех лет. Найти размер ежегодного платежа (аннуитет). 3. Заемщик берет ссуду на три года из расчета 10% годовых. Ссуда должна быть погашена тремя платежами по 1000 руб. в конце каждого года. На какую сумму можно при этих условиях взять кредит?


Слайд 116

Инвестиционный анализ 117 ВЫБОР ПРОЕКТА – РАЗЛИЧНЫЕ СРОКИ ЖИЗНИ Процентная ставка 10% Годы Инвестиции в проект А Поступления Сумма Коэффициенты дисконтирования (табл.1) Приведенная стоимость Чистая приведенная стоимость 0 1 2 3 4 Внутренняя ставка возврата 20.00% (т.2 3250/1250 = 2.6 при n=4) -3250 1250 1250 1250 1250 1250 1250 1250 1250 -3250 -3250 1 0.909 0.826 0.751 0.683 1136 1033 939 854 712 Аккумулирующий 3.170 коэффициент (т.2) Аннуитет при r = 10% 225 = 712/3.170


Слайд 117

Инвестиционный анализ 118 ВЫБОР ПРОЕКТА – РАЗЛИЧНЫЕ СРОКИ ЖИЗНИ Процентная ставка 10% Годы Инвестиции в проект В Поступления Сумма Коэффициенты дисконтирования (табл.1) Приведенная стоимость Чистая приведенная стоимость 0 1 2 3 4 Внутренняя ставка возврата 18.00% (т.2 3000/965 = 3.109 при n=5) -3000 965 965 965 965 965 965 965 965 -3000 -3000 1 0.909 0.826 0.751 0.621 877 798 725 659 658 Аккумулирующий 3.791 коэффициент (т.2) Аннуитет при r = 10% 174 = 658/3.791 5 965 965 0.683 599


Слайд 118

Инвестиционный анализ 119 ВЫБОР ПРОЕКТА – РАЗЛИЧНЫЕ СРОКИ ЖИЗНИ Процентная ставка 10% Годы Инвестиции в проект С Поступления Сумма Коэффициенты дисконтирования (табл.1) Приведенная стоимость Чистая приведенная стоимость 0 1 2 3 4 Внутренняя ставка возврата 19.00% (т.2 2500/740 = 3.378 при n=6) -2500 740 740 740 740 740 740 740 740 -2500 -2500 1 0.909 0.826 0.751 0.621 673 612 556 505 723 Аккумулирующий 4.355 коэффициент (т.2) Аннуитет при r = 10% 166 = 723/4.355 5 740 740 0.683 459 6 740 740 0,564 415


Слайд 119

Инвестиционный анализ 120 Дисконтированный период окупаемости Рассматривает стоимость денег с учетом дохода будущего периода Те же самые расчеты, что и для простого периода окупаемости, но сравнение делается с приведенной стоимостью ожидаемых в будущем поступлений наличности То же правило принятия решения Настроен против долгосрочных проектов Лучше чем простой период окупаемости Более трудно применим, чем простой


Слайд 120

Инвестиционный анализ 121 Дисконтированный период окупаемости


Слайд 121

Инвестиционный анализ 122 Расчет показателей эффективности по проектам:


Слайд 122

Инвестиционный анализ 123 Расчет показателей эффективности по проектам:


Слайд 123

Инвестиционный анализ 124 Движение наличности Объемы продаж и динамику цен; Постоянные и переменные расходы; Коммерческие и накладные расходы; Цикл жизни проекта; Необходимость использования только разделенных по срокам поступлений наличности (чистый денежный поток от операционной деятельности); Нельзя включать в денежный поток амортизацию: амортизация есть издержки, но не наличные расходы, и они должны быть исключены налоговая привилегия амортизационных отчислений, тем не менее, является поступлением наличности, и она должна быть включена. ОЦЕНИВАЙТЕ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК, ПРИНИМАЯ ВО ВНИМАНИЕ СЛЕДУЮЩЕЕ:


Слайд 124

Инвестиционный анализ 125 Обоснование ставки дисконтирования Ставка дисконтирования должна включать минимально гарантированный уровень доходности (не зависящий от вида инвестиционных вложений), темп инфляции, и коэффициент, учитывающий степень общеэкономического и финансового риска инвестиций. (1 + E)= (1 + R)(1+I)(1+?), где E – ставка дисконтирования; R – минимально гарантированная реальная норма доходности; I – процент инфляции; ? – рисковая поправка. Для малых значений R, I и ? можно использовать вариант простого арифметического сложения.


Слайд 125

Инвестиционный анализ 126 Пример оценки эффективности проектов с учетом инфляции Изучите экономическую целесообразность реализации проекта при следующих условиях: величина инвестиций – 30 млн. руб., период реализации проекта –5 лет, доходы по годам (тыс. руб.) – 8 000, 8 500, 9 000, 9 000, 9 000; текущий коэффициент дисконтирования – 10%; среднегодовой индекс инфляции –8%. Определите чистую приведенную стоимость (NPV): 1) – без учета влияния инфляции, 2) – с учетом инфляции.


Слайд 126

Инвестиционный анализ 127 Решение примера


Слайд 127

Инвестиционный анализ 128 Пример оценки эффективности проектов с учетом риска Фирма рассматривает два альтернативных инвестиционных проекта, средняя ставка доходности, которых составляет 10%. Риск, определенный экспертным путем, связанный с реализацией проекта “А”, - 10%, а проекта “Б”, -15%.Срок реализации проектов – 5 лет. Необходимо оценить эффективность проектов с учетом риска и выбрать более привлекательный проект по показателю чистой приведенной стоимости (NPV). Размеры инвестиций и денежных потоков приведены в таблице


Слайд 128

Инвестиционный анализ 129 Решение примера


Слайд 129

Инвестиционный анализ 130 Как выбрать ставку дисконтирования Как минимальную доходность альтернативного способа вложения капитала (ставка депозита в надежном коммерческом банке) Как ставку рефинансирования Центрального Банка по инвестициям в рублях, ставку LIBOR - по валютным Как существующий уровень доходности капитала компании (средневзвешенная доходность компании по показателям CAPM или WACC) Как требуемую доходность по проектам данной тематики (ставка по инвестиционным кредитам в данной отрасли) Как ожидаемый уровень доходности инвестированного капитала с учетом рисков проекта


Слайд 130

Инвестиционный анализ 131 Показатели средневзвешенной доходности капитала Модель оценки капитальных активов (CAPM – Capital Asset Pricing Model) Стоимость собственного капитала компании (Е CAPM ) = средневзвешенная стоимость капитала с учетом ставки капитализации в процентах Пример расчета:


Слайд 131

Инвестиционный анализ 132 Показатели средневзвешенной доходности капитала 2. Модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC- Weighted Average Cost of Capital) Стоимость всего инвестированного капитала компании (Е WACC ) рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной: Е WACC = ? Е j х d j j=1 n Где Е j - стоимость j-ого источника средств; d j - удельный вес j-ого источника средств в общей их сумме Е WACC численно равен проценту, получаемому в среднем стратегическими инвесторами Использование WACC в качестве ставки дисконтирования возможно при условии, то новые и существующие инвестиции имеют одинаковую степень риска.


Слайд 132

Инвестиционный анализ 133 Поправка на риск В величине поправки на риск в общем случае учитывается три типа рисков, связанных с реализацией инвестиционного проекта: страновой риск (уровни риска инвестирования, публикуют специализированные рейтинговые фирмы ВЕRI (Германия), Ассоциация швейцарских банков, аудиторская корпорация "Ernst & Young“, “Standard &Poor”; риск ненадежности участников проекта (поправка на этот вид риска не превышает 5%) ; риск неполучения предусмотренных проектом доходов. Риск – это возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.


Слайд 133

Инвестиционный анализ 134 Ориентировочная величина поправок на риск неполучения доходов, предусмотренных проектом Риск неполучения предусмотренных проектом доходов снижается: при получении дополнительной информации о реализуемости и эффективности новой технологии; при наличии представительных маркетинговых исследований, подтверждающих умеренно пессимистический характер принятых в проекте объемов спроса и цен и их сезонную динамику; в случае, когда в проектной документации содержится проект организации производства на стадии его освоения.


Слайд 134

Инвестиционный анализ 135 Анализ рисков инвестиционных проектов Коммерческие риски (business risks) Отражают ненадежность отрасли в целом Выше для наукоемких отраслей Производственные риски (risks of costs) Отражают ненадежность конкретной компании Выше для фирм с высоким уровнем постоянных расходов Финансовые Риски (financial risks) Отражают ненадежность системы финансового менеджмента компании Выше для компаний с высоким удельным весом заемных средств “Самый большой и наименее рациональный из всех возможных рисков – это риск ничегонеделания” Питер Ф.Драккер


Слайд 135

Инвестиционный анализ 136 Основные подходы к анализу инвестиционных рисков Сценарный подход Рассматриваются различные сценарии проекта (“пессимистический”, “оптимистический” и “реалистический”) Вероятностный анализ Для каждого существенного параметра определяется коридор риска –диапазон возможных значений результирующих показателей проекта (NPV, IRR и т.д.) Расчет критических точек Определяются пороговые значения параметров проекта, при которых он жизнеспособен. Например, точка безубыточности Анализ чувствительности Отслеживается влияние на результирующие показатели ключевых исходных параметров проекта. Границы вариации составляют, как правило, 10-15% Инвестиционный проект считается устойчивым к рискам: если значение IRR достаточно велико (не менее 25 - 30%), значение нормы дисконта не превышает уровня для малых и средних рисков (до 15%) и при этом не предполагается займов по реальным ставкам, превышающим IRR индекс доходности дисконтированных затрат превышает 1,2 уровень безубыточности не превышает 0,6 - 0,7 после освоения проектных мощностей сaльдо денежных средств на каждом шаге составляет не менее 5% суммы чистых операционных издержек и осуществляемых на этом шаге инвестиций.


Слайд 136

Инвестиционный анализ 137 Сценарный подход: правило “ШЕСТИ СИГМ” CF t =(CF tпес +4 CF t реал + CF tопт )/6 CF t - денежные потоки в периоде t, скорректированные с учетом рисков бизнеса по методу сценариев, CF tпес - денежные потоки в периоде t, прогнозируемые по пессимистическому сценарию, CF t реал - денежные потоки в периоде t, прогнозируемые по реалистическому сценарию, CF tопт -денежные потоки в периоде t, прогнозируемые по оптимистическому сценарию.


Слайд 137

Инвестиционный анализ 138 Источники риска, которые увеличивают изменчивость прибыли Экономические Условия Политическая и социальная среда Структура рынка Конкуренто- способность фирмы СБЫТ Доходы до вычета процентов и налогов Без переменных и постоянных издержек Без постоянного процента издержек и переменных налоговых издержек Доходы после вычета налогов ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РИСК ОПЕРАЦИОННЫЙ РИСК БИЗНЕС-РИСК ФИНАНСОВЫЙ РИСК +10% -10% +26% -26% -31% +31%


Слайд 138

Инвестиционный анализ 139 Анализ чувствительности Определение ключевых факторов: Физический объем продаж продукции или услуг Цена реализуемой продукции Величина прямых производственных издержек Величина постоянных производственных расходов Сумма инвестиционных затрат Стоимость привлекаемого капитала Детальный анализ наиболее критичных факторов Анализ изменений и степени влияния внешних факторов: Уровень инфляции Обменный валютный курс Налоговое окружение Анализ чувствительности заключается в определении степени влияния варьируемых факторов на финансовый результат в следующем порядке:


Слайд 139

Инвестиционный анализ 140 Метод вариации параметров (анализ чувствительности) Увеличение инвестиций (стоимость работ и оборудования российских фирм увеличиваются на 20%, инофирм – на 10%) Увеличение на 20% от проектного уровня производственных издержек и на 30% удельных (на единицу продукции) прямых затрат на производство и сбыт продукции Уменьшение объема выручки до 80% ее проектного значения Увеличение на 100% времени задержек платежей за продукцию, поставляемую без предоплаты Увеличение процента за кредит на 40% его проектного значения по кредитам в рублях и на 20% по кредитам в валюте Проект считается устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях: 1) NPV положителен; 2) обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта ,


Слайд 140

Инвестиционный анализ 141 Процесс вложения капитала Внедрение и контроль (аудит) Установление аудита и последующей процедуры Отбор Выбор правила принятия решения- критерий: принять/ отвергнуть Оценка Оценивание проектного поступления наличности и соответствующих ставок дисконта Идентификация Нахождение возможностей и выработка предложений по инвестированию Вид инвестиций: Требуемые инвестиции; Инвестиции, направляемые на замещение; Инвестиции на расширение; Инвестиции на диверсификацию Вложения Ожидаемые поступления наличности; Дисконтная ставка Правило решения Чистая текущая стоимость; Индекс прибыльности; Внутренняя норма доходности; Период окупаемости Оценка работы Контроль величины и времени поступления наличности; Проверка соответствия проекта выбранному критерию; Решение на продолжение или прекращение; Пересмотр предыдущих этапов, если процент неудач высок


Слайд 141

Инвестиционный анализ 142 Влияние инфляции на финансовые результаты проекта Требуемые суммы инвестиций и заимствований зависят от размера инфляции. Из-за неадекватного финансирования проект может столкнуться с кризисом ликвидности. По сравнению с безинфляционной ситуацией, амортизационные отчисления (налоговые скидки на амортизацию), рассчитываемые по первоначальной стоимости амортизируемого имущества, сокращаются, а реальные суммы налога на прибыль возрастают, что может привести к неплатежеспособности проекта. Инфляция влияет на номинальные (рыночные) процентные ставки. Неадекватный денежный поток, рассчитанный на основе реальных процентных ставок, не способен обеспечить выплату более высоких процентов и приводит к потере платежеспособности. Повышение номинального процента снижает размер налога на прибыль. Инфляция воздействует на реальную ценность кассовых остатков.


Слайд 142

Инвестиционный анализ 143 Учет фактора инфляции Метод постоянных цен- цен, зафиксированных на уровне, существующем в момент принятия решения: Простота при расчете и анализе динамики ключевых параметров проекта (себестоимость продукции, объем продаж и т.д.) Сопоставимость разделенных во времени показателей Отсутствие необходимости прогноза цен Выполнение расчетов в твердой валюте (менее подверженной инфляции) Использование реальной процентной ставки (без учета инфляции) Изучение воздействия инфляции на характеристики проекта носит вспомогательный характер и проводится в рамках выполнения анализа чувствительности


Слайд 143

Инвестиционный анализ 144 Учет фактора инфляции Метод текущих цен – прогнозных цен с учетом инфляции Учет инфляционных структурных изменений в ценообразовании : - сбыт - себестоимость продукции - заработная плата - общие и административные издержки - основные средства Получение “действительной” картины происходящих процессов Возможность сопоставления проектируемых показателей с уже достигнутыми в процессе реализации проекта Сложность макроэкономических прогнозов индексов инфляции приводит к ошибочным результатам


Слайд 144

Инвестиционный анализ 145 Рекомендации по составлению прогнозов денежных потоков инвестиционных проектов Все прогнозы цен на ресурсы и продукцию проекта выражаются в ценах данного периода. Расходы на выплату процентов рассчитываются для каждого периода, применяя номинальную ставку к основной сумме непогашенного кредита. Обязательства по выплате налога на прибыль оцениваются с применением прогнозов расходов и поступлений, выраженных в постоянных ценах, амортизационных отчислений и налоговых скидок на амортизацию, рассчитанных на основании цен приобретения основных фондов. Ценность займов и платежей выражается в ценах того года, в котором была достигнута договоренность о предоставлении кредита.


Слайд 145

Инвестиционный анализ 146 Оценка стоимости бизнеса Инвестиционная стоимость Стоимость предприятия, определяемая на основе индивидуальных требований к инвестициям для конкретного инвестора, включающая стоимость активов компании плюс goodwill, плюс корпоративный эффект Обоснованная рыночная стоимость (fair market value) Цена, по которой объект может быть продан на открытом рынке, т.е. стоимость активов компании плюс “доброе имя”(goodwill)-нематериальные активы предприятия, которые складываются из престижа предприятия, его деловой репутации, взаимоотношения с клиентурой, местонахождения, номенклатуры продукции Ликвидационная стоимость Стоимость при вынужденной продаже активов предприятия за вычетом общей суммы обязательств и затрат на продажу Балансовая стоимость (book value) Разница между общей стоимостью активов по остаточной стоимости и общей суммой обязательств Синонимы: чистая балансовая стоимость (net book value) Чистая стоимость (net worth) Стандарты стоимости


Слайд 146

Инвестиционный анализ 147 Оценка стоимости бизнеса Три подхода к оценке стоимости бизнеса Подход дисконтированных доходов составление прогноза всех будущих доходов от бизнеса - прибыли или денежных потоков с последующим дисконтированием прогнозируемого потока доходов к текущей стоимости Подход оценки активов (расчет стоимости собственного капитала компании путем переоценки всех активов и вычета из этой суммы всех обязательств компании) Подход оценки активов расчет стоимости собственного капитала компании путем переоценки всех активов и вычета из этой суммы всех обязательств компании Подход сравнительного анализа продаж расчет стоимости компании путем сравнения с сопоставимыми открытыми компаниями на основе следующих мультипликаторов: Цена/прибыль (Р/E), Цена/балансовая прибыль (P/Book Value), Цена/денежный поток (P/Cash Flow)


Слайд 147

Инвестиционный анализ 148 Преимущества и недостатки отдельных подходов


Слайд 148

Инвестиционный анализ 149 Метод дисконтированных денежных потоков Определяется длительность прогнозного периода (3-10 лет) Осуществляется ретроспективный анализ и прогнозирование объемов продаж Производится расчет чистого денежного потока Определяется ставка дисконтирования (безрисковая ставка дохода на капитал + оценка альтернативных издержек размера предприятия, страновых, отраслевых, деловых, финансовых и т.п.) Определяется ставка капитализации (ставка дисконтирования – - средний темп прироста денежного потока) Определяется предварительная величина стоимости предприятия (чистый денежный поток / коэффициент капитализации) Вносятся корректировки на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли и ликвидность


Слайд 149

Инвестиционный анализ 150 Метод стоимости чистых активов Проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности Определяется текущая стоимость обязательств Оценивается стоимость собственного капитала, как разность обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия и текущей стоимости всех его обязательств


Слайд 150

Инвестиционный анализ 151 Сравнительный (рыночный) подход к оценке бизнеса Метод сделок используется когда имеется достаточная база данных о сделках купли –продажи Метод отраслевых коэффициентов используется в качестве вспомогательного для оценки малых предприятий Метод рынка капитала основан на рыночных ценах акций сходных предприятий. При отборе предприятий- аналогов учитываются следующие признаки сопоставимости: тождество производимой продукции; тождество объема и качества производимой продукции; тождество стадий развития предприятий; сопоставимость стратегии развития предприятий; сопоставимость финансовых характеристик


Слайд 151

Инвестиционный анализ 152 Факторы, влияющие на заключение о стоимости бизнеса Размер оцениваемой доли бизнеса (контрольная или миноритарная) Наличие голосующих прав Ликвидность доли и/или бизнеса Положения, ограничивающие права собственности Финансовое положение оцениваемого объекта


Слайд 152

Инвестиционный анализ 153 Программные пакеты для инвестиционного проектирования Project Expert (фирма Про-Инвест) Альт-Инвест (фирма Альт) PROPSPIN COMFAR созданы в UNIDO и прошли международную сертификацию Созданы российскими разработчиками “Закрытый” пакет “Открытый” пакет (электронные таблицы) “Открытый” пакет (электронные таблицы) “Закрытый” пакет ВАЖНЕЙШИЕ ДОСТОИНСТВА Гарантия надежности Доступ к выходным формам Хорошая графика Ориентация на быстрый просмотр различных вариантов Возможности адаптации системы к изменению любых параметров Возможность более глубокого и комплексного анализа проектов ОСНОВНЫЕ НЕДОСТАТКИ Жесткая заданность условий Несоответствие российским условиям Нет учета инфляции Ограничения по сроку инвестирования, продуктам и ресурсам Отсутствие учета инфляции Низкая защищенность от ошибочных действий Периодическое отставание пакета от изменяющихся условий Меньшая гибкость ОБЩИЕ НЕДОСТАТКИ Ограниченная возможность учета влияния конкретных рисков Не предлагают алгоритмов оптимизации Не имеют графических или аналитических средств сравнения различных проектов Не “различают” пользователей: один и тот же набор выходных данных


Слайд 153

Инвестиционный анализ 154 Пакет «Project Expert» Горизонт расчета


Слайд 154

Инвестиционный анализ 155 Подготовка исходных данных Выбор основной валюты расчетов Выбор второй валюты, курс на момент начала проекта Курсовая инфляция (темпы роста/падения соотношения курсов валют) Инфляция сбыта, себестоимости продукции, заработной платы, общих и административных издержек, основных средств Налоговое окружение 1. Характеристика окружающей среды Основным методом расчетов является метод постоянных цен (без учета инфляции). Учет влияния инфляции должен проводиться в рамках анализа чувствительности.


Слайд 155

Инвестиционный анализ 156 Инвестиционный план


Слайд 156

Инвестиционный анализ 157 Подготовка исходных данных Смета капитальных затрат Потребность в оборотном капитале Инвестиционный календарный план: - предварительная стадия (разработка ТЭО проекта) - подготовительная/строительная стадия (организационные расходы, разработка проектной документации, проведение строительных работ, приобретение и монтаж оборудования) - производственная стадия 2. Инвестиционные затраты


Слайд 157

Инвестиционный анализ 158 Диаграмма Гантта


Слайд 158

Инвестиционный анализ 159 Формирование баланса


Слайд 159

Инвестиционный анализ 160 План продаж


Слайд 160

Инвестиционный анализ 161 Подготовка исходных данных Объем продаж по наименованиям продукции в единицах Цена за единицу Условия оплаты: - по факту - авансовый платеж -сложная схема оплаты -задержка платежей (дебиторская задолженность в днях) Условия поставок (время на сбыт) 3. Выручка от реализации


Слайд 161

Инвестиционный анализ 162 План производства и затраты


Слайд 162

Инвестиционный анализ 163 Подготовка исходных данных Прямые материальные затраты Кредиторская задолженность- среднее время задержки компанией платы за поставленные материалы в днях Заработная плата Накладные производственные, коммерческие и административные расходы Амортизационные отчисления 4. Текущие затраты


Слайд 163

Инвестиционный анализ 164 Затраты по персоналу


Слайд 164

Инвестиционный анализ 165 Расчет постоянных издержек (за период)


Слайд 165

Инвестиционный анализ 166 Подготовка исходных данных Собственные средства - сроки внесения капитала - условия выплаты дивидендов Заемные средства: долгосрочные и краткосрочные кредиты - условия предоставления займов (размер процентной ставки) - сроки предоставления кредитов - график получения средств и погашения задолженности Лизинг - сумма и график лизинговых платежей - страхование - выкуп 5. Источники финансирования


Слайд 166

Инвестиционный анализ 167 Оценка эффективности проекта Интегральные показатели эффективности


Слайд 167

Инвестиционный анализ 168 Анализ чувствительности NPV 0% 5% -5% 10% -10% NPV (Цена сбыта)


Слайд 168

Инвестиционный анализ 169 Этапы выполнения оценки проекта Подготовка исходных данных Выполнение предварительных расчетов, выявление “узких мест” проекта и оценка его финансовой состоятельности Корректировка или дополнение исходных данных по результатам предварительных расчетов и финансовой оценки Выполнение окончательных расчетов, развернутый анализ полученной информации, оценка эффективности инвестиций и оценка риска Интерпретация результатов анализа и подготовка заключения о целесообразности осуществления проекта


Слайд 169

Инвестиционный анализ 170 Узловые точки экспертизы инвестиционного проекта Что является главной целью экспертизы? Экспертиза с точки зрения : профессионализма глубины структуры последовательности и ясности изложения разработки рекомендаций по доработке проекта


Слайд 170

Инвестиционный анализ 171 Акт экспертизы проекта: О ЧЕМ В НЕМ ПИСАТЬ? ИЗ КАКИХ БЛОКОВ МОЖЕТ СОСТОЯТЬ АКТ ЭКСПЕРТИЗЫ? ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПРОЕКТА: НАИМЕНОВАНИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ, О ЧЕМ ПРОЕКТ, КАКОЙ ПРОДУКТ, СУММА И СРОК ФИНАНСИРОВАНИЯ, ВАЖНЕЙШИЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ОЦЕНКА ЖИЗНЕСПОСОБНОСТИ ИДЕИ ПРОЕКТА: ОЦЕНИВАЕТСЯ, ПРЕЖДЕ ВСЕГО, С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ ЕГО МАРКЕТИНГОВОЙ СОСТАВЛЯЮЩЕЙ – НАЛИЧИЕ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОГО СПРОСА, ПРОДУМАННОСТЬ СТРАТЕГИИ МАРКЕТИНГА, ОБОСНОВАННОСТЬ ПРОГНОЗА ПРОДАЖ ЭКСПЕРТИЗА ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА: ВКЛЮЧАЯ ПРОВЕРКУ ДОСТОВЕРНОСТИ ИСХОДНЫХ ДАННЫХ И МЕТОДИЧЕСКОЙ ПРАВИЛЬНОСТИ ВЫПОЛНЕННЫХ ФИНАНСОВЫХ РАСЧЕТОВ ПОЛНОТА ПРОЕКТА: С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ СТРУКТУРЫ И ПОЛНОТЫ ПРЕДСТАВЛЕННОЙ ИНФОРМАЦИИ КОРРЕКТНОСТЬ:ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ОБЩЕПРИНЯТОЙ ТЕРМИНОЛОГИИ, В Т.Ч. ФИНАНСОВОЙ ЧАСТИ ЯСНОСТЬ И ЛОГИКА: ПОДАЧА И ИЗЛОЖЕНИЕ МАТЕРИАЛОВ ОБОСНОВАННОСТЬ ВЫВОДОВ: ПО КАЖДОМУ ИЗ РАЗДЕЛОВ


Слайд 171

Инвестиционный анализ 172 Источники финансирования бизнеса Источники финансирования бизнеса Инвестиции Кредиты Выпуск акций Венчурный капитал Вклады пайщиков Выпуск облигаций Банковский кредит Коммерческий кредит Вексельный кредит Факторинг Лизинг


Слайд 172

Инвестиционный анализ 173 Права и обязанности инвестора и кредитора по отношению к предприятию Инвестор: Кредитор: Является собственником (компаньоном) Является заимодавцем предприятия предприятия Имеет право на руководство Не имеет право на руководство предприятием предприятием Участвует в прибылях предприятия Не участвует в прибылях предприятия    Имеет долю в имуществе предприятия Не имеет долю в имуществе предприятия  Несет ответственность по долгам Не несет ответственность по долгам предприятия предприятия    Несет риск при банкротстве Несет меньший риск при банкротстве предприятия предприятия  


Слайд 173

Инвестиционный анализ 174 Отличительные особенности кредита с точки зрения предприятия + + + + + + + + - - - - - - или - или или или или или или или Кредитор не имеет право участвовать в управлении предприятием Финансовая зависимость от кредитора ограничивается сроком кредита Кредитор получает свой доход в виде процентов, которые как затраты вычитаются из налогооблагаемой базы - Объем кредита ограничен объемом предоставленного обеспечения (залога или гарантией) Объем финансирования лимитируется кредитной политикой банка Предусматривается регулярная выплата процентов по кредиту Отсрочка по погашению кредита и выплате процентов не допускается Кредитор не имеет дополнительного дохода в случае роста курсовой стоимости акции


Слайд 174

Инвестиционный анализ 175 Отличительные особенности инвестиций с точки зрения предприятия + + + + + + + + - - - - - - или - или или или или или или или Инвестор получает право участвовать в управлении предприятием Финансовая зависимость от инвестора, как правило, не ограничена во времени Доп. потери из-за налога на прибыль, так как инвестор получает доход в виде дивидендов, выплачиваемых из чистой прибыли - Объем инвестиций может быть напрямую не связан с возможностью их обеспечения залогом или гарантией Объем финансирования ограничен реальными возможностями инвестора Выплаты инвестору (дивиденды), производятся, как правило, не чаще, чем раз в год В случае неудовлетворительного финансового положения дивиденды могут не выплачиваться Инвестор может продать акции (свою долю) на вторичном фондовом рынке


Слайд 175

Инвестиционный анализ 176 Виды кредитов Коммерческий кредит – кредит предприятий друг другу: “поставщик – покупателю”: отпуск товаров (услуг) с отсрочкой платежа “покупатель - поcтавщику”: полная или частичная предоплата (аванс) за будущий заказ Вексельный кредит – когда банк покупает у поставщика вексель потребителя до наступления срока платежа. При этом банк удерживает учетную ставку и комиссионные Вексель - долговое обязательство, дающее право его владельцу (векселедержателю) требовать уплаты оговоренной суммы по наступлении оговоренного срока с векселедателя (того кто изначально выдал вексель) Выпуск облигаций Облигация – долговое обязательство на определенный срок под некоторый фиксированный процент. Обеспечивает получение периодического фиксированного дохода, а при погашении - суммы займа


Слайд 176

Инвестиционный анализ 177 Факторинг 1.Поставка товара покупателю 2.Уступка права требования долга по поставке банку 3.Выплата досрочного платежа сразу после поставки (за вычетом комиссионных) 4.Оплата за поставленный товар Поставщик Покупатель 1. Банк 2. 3. 4. При факторинге продавец получает средства немедленно или в определенный срок, независимо от текущей платежеспособности покупателя. При этом банк удерживает определенный процент, а затем сам добивается перечисления средств со стороны покупателя.


Слайд 177

Инвестиционный анализ 178 Лизинг Лизинг (от англ. lease –аренда) – форма финансирования, сочетающая долгосрочный кредит и аренду, когда лизингодатель предоставляет в пользование лизингополучателю определенное имущество. Схема расчета лизинговых платежей: С = A + B+ K р + D др , где С – общая сумма лизинговых платежей A – амортизационные отчисления лизингодателю B – комиссионное вознаграждение лизингодателю K р - плата за кредит, использованный для приобретения имущества D др – иные затраты лизингодателя согласно договора Авансовый платеж лизингополучателя – 12,5% - 30% от суммы сделки Для лизингополучателя затраты на лизинг всегда выше, чем при покупке объекта лизинга, но их в полном объеме можно учитывать в составе себестоимости.


Слайд 178

Инвестиционный анализ 179 Как оптимизировать внешнее заимствование? Наиболее широко распространен подход, согласно которому порядок в привлечении средств должен быть следующим: Использование заемного капитала Использование нераспределенной прибыли и амортизации Привлечение прямых инвестиций Вместе с тем, чаще всего играет роль комбинация различных факторов: - Наличие и степень ликвидности кредитного обеспечения - Темп роста компании – для растущих компаний без внешнего заимствования нельзя - Влияние решения о привлечении внешнего финансирования на срок жизни компании - Уровень профессионализма финансового руководства компании - Степень консервативности менеджеров и акционеров, боязнь “размывания капитала” - Стремление менеджеров “понравиться” акционерам принятием решений, увеличивающих стоимость предприятия и, следовательно, цену акций - Отраслевые особенности: например, в недвижимости –традиционно высокий удельный вес заемного капитала, а в области высоких технологий - приоритет инвестиций


Слайд 179

Инвестиционный анализ 180 Франчайзинг Возможность более легкого выхода на рынок (готовая “ниша” на рынке) Использование известной торговой марки Получение реальной помощи от франчайзера (поставка оборудования, технологии) Высокая надежность Плата за приобретение лицензии до 10% общего объема инвестиций Периодические платежи (роялти) 4-7% от объема продаж Жесткое выполнение условий договора Франчайзинг(от англ. franchise –лицензия)-система передачи или продажи лицензии на использование технологии и(или) товарного знака. Достоинства Недостатки


×

HTML:





Ссылка: