'

Облигации третьего эшелона: «ДО» и «ПОСЛЕ»

Понравилась презентация – покажи это...





Слайд 0

Облигации третьего эшелона: «ДО» и «ПОСЛЕ» 03 марта 2009 г. 46


Слайд 1

Конъюнктура рынка До сентября 2008 года Начиная с 2001 года рынок публичного долга рос в среднем на 60% ежегодно. Объемы обращающихся выпусков облигаций в 2008 году более чем в 26 раз превышают объемы 2001 года Рост рынка в 2006-2007 гг. преимущественно за счет выпусков облигаций 3-го эшелона В отсутствии реальных дефолтов кредитному качеству эмитентов не уделялось должного внимания, вследствие чего происходил бесконтрольный рост долговой нагрузки компаний Объемы облигаций в обращении, млрд. руб. Статистика рынка Источник: ИА CBonds На конец 2008 года на ММВБ торговалось 780 выпусков облигаций 518 эмитентов. Совокупный номинальный объем обращающихся облигаций составлял около 1.8 трлн. руб. В 2008 г. размещено 123 выпуска корпоративных облигаций на общую сумму 451 млрд рублей, что соответствует уровню 2006 г. – 456 млрд. руб. и 2007 г. – 458 млрд. руб. Средневзвешенная эффективная доходность в период с 2006 года по 1 пг. 2008 года находилась на уровне 7-9% годовых В структуре выпусков (до кризиса) на долю первоклассных заемщиков приходилось около 23%, на эмитентов 2го эшелона – 27%, на эмитентов 3го – 50% Эшелонирование корпоративных облигаций Структура выпусков корпоративных бумаг Источник: оценка КИТ Финанс


Слайд 2

После сентября 2008 года Рынок первичного рублевого долга полностью закрыт для эмитентов третьего эшелона. Часть эмиссий было аннулировано из-за отсутствия спроса на облигации Доступ на рынок возможен только для компаний с государственным участием, либо для т.н. схемных выпусков Большая статистика дефолтов Требования, предъявляемые инвесторами Конъюнктура рынка Источник: оценка КИТ Финанс В 2009-2010 годах, номинальный объем облигационного рынка, скорее всего, уменьшится незначительно, однако сильно изменится его структура; Если на конец 2008 года доля облигаций, относящихся к «голубым фишкам», составляла 23% от всего долгового рынка, то на конец 2009 года их доля может превысить 50%. Причем уже озвученные компаниями планы исчисляются десятками миллиардов рублей для каждой, а в отдельных случаях – сотнями; Вследствие кризиса переоценка рисков инвесторами полностью закрывает доступ на рынок эмитентам 3-го эшелона Масштабные проекты в 1-ом эшелоне ОАО РЖД зарегистрировала серию из 7 выпусков облигаций на 100 млрд.руб. с разными сроками погашения. Привлеченные средства будут направлены на инфраструктурные проекты в рамках инвестиционной программы РЖД. ФСК ЕЭС в 2009 году намерена в 2009 году выпустить инфраструктурные облигации для финансирования инвестиционной программы на сумму 160-180 млрд .руб. О планах выпуска инфраструктурных облигаций объявили также РусГидро, Газпром, Транснефть и др. Структура погашений 3-го эшелона в 2009 г. Источник: оценка КИТ Финанс


Слайд 3

Классификация Дефолты Группа 1 В течение 2009 года около 40% от объемов облигаций 3го эшелона будут погашены, около 40% будут испытывать трудности с исполнением обязательств и, возможно, прибегнут к реструктуризации задолженности, порядка 20% придется на реальные дефолты Группа 2 Группа 3 Группа 4 Эмитенты, успешно проходящие оферты или погашения своих обязательств; В ряде случаев Компаниям оказывалась финансовая поддержка со стороны государства, при происходили дополнительные вливания акционеров НПО Сатурн, МИГ, Сибакадемстрой, Россия АБ, Татфондбанк, Гружданские самолеты Сухого и др. Характеристика Примеры Эмитенты, находящиеся в затруднительном финансовом положении и предлагающие инвесторам и кредиторам приемлемые условия реструктуризации задолженности Белый Фрегат, ГАЗ, ИЖ-Авто, АК Сибирь, АПК ОГО и др. Эмитенты, находящиеся в состоянии банкротства или ликвидации бизнеса и которые не смогут исполнить свои обязательства Альянс русский текстиль, Сорус, Еврокоммерц, Инком-авто, АПК Аркада и др. Прочие компании-эмитенты, находящиеся в дефолтной или преддефолтной ситуации и информационно закрытые для инвесторов Русские масла, Держава, Инпром и др. % от объема в обращении ~40% ~40% ~20% <1%


Слайд 4

Дефолты Статистика В течение 2009 года третий эшелон может исчезнуть с рынка году ввиду того, что такие займы предусматривали годовую оферту Статистика дефолтов Всего с мая 2008 года по январь 2009 года зафиксировано более 100 дефолтов, 63 из которых стали реальными, в том числе: На 01.02.2009г. сумма неисполненных обязательств Эмитентов перед инвесторами составляет 45.6 млрд. руб. 1 дефолт по погашению обязательств; 34 по выплате купона; 28 фактов неисполнения оферт Также 8 эмиссий находятся в статусе технического дефолта и 10 эмиссий в статусе просрочки исполнения оферт, которые, наиболее вероятно перерастут в реальные дефолты


Слайд 5

Дефолты График неисполнения обязательств В течение 2009 года третий эшелон может исчезнуть с рынка году ввиду того, что такие займы предусматривали годовую оферту Дефолты эмитентов (мая 2008 г. - февраль 2009 г.)* Источник: ИА CBonds, расчеты КИТ Финанс * Нарастающим итогом


Слайд 6

Дефолты Облигации третьего эшелона График погашения облигаций третьего эшелона в 2009 году* Источник: оценка КИТ Финанс * Номинальный объем облигаций 3-го эшелона в обращении на начало периода скорректирован на выкупы облигаций, произведенные Эмитентами в даты предыдущих оферт


Слайд 7

Дефолты Облигации третьего эшелона По итогам 2009 года мы прогнозируем сокращение доли облигаций 3-го эшелона, находящихся в обращении, на 65% Оценочный объем дефолтных обязательств на конец года составит порядка 200 млрд. руб., при этом мы считаем, что до 50% от этого объема может быть успешно реструктурировано График погашения облигаций третьего эшелона в 2009 году, млрд .руб.* (нарастающим итогом) Источник: оценка КИТ Финанс * Номинальный объем облигаций 3-го эшелона в обращении на начало периода скорректирован на выкупы облигаций, произведенные Эмитентами в даты предыдущих оферт График погашения облигаций третьего эшелона в 2009 году, млрд .руб.*


Слайд 8

Практика применения Реструктуризация Белый Фрегат-01об ТОП-книга-02об АК Сибирь-01об АПК ОГО-02об ИЖ-Авто-02об


Слайд 9

Облигации третьего эшелона в 2010 году ВЫВОДЫ С мая 2008 года по февраль 2009 года зафиксировано более 100 дефолтов, 63 из которых стали реальными. 8 эмиссий находятся в статусе технического дефолта и 10 эмиссий в статусе просрочки исполнения оферт, которые вероятно перерастут в реальные дефолты На данный момент сумма неисполненных обязательств Эмитентов перед инвесторами составляет 60 млрд. руб. В 2009-2010 годах номинальный объем облигационного рынка уменьшится незначительно, однако сильно изменится его структура; Доля «голубых фишек» на конец 2009 года будет составлять не менее половины рынка; В ближайший год будет полностью закрыт доступ для новых эмиссий эмитентов третьего эшелона (за исключением схемных выпусков); По итогам 2009 года мы прогнозируем, что: - Объемы облигаций третьего эшелона в обращении сократятся на 65%; - Номинальный объем выпусков облигаций 3-го эшелона составит 240 млрд. руб.; - Доля обращающихся на рынке бумаг 3-го эшелона в общем объеме рынка не превысит 15%. Согласно оценкам КИТ Финанс, объем дефолтных обязательств составит около 200 млрд. руб., при этом мы считаем, что до 50% от этого объема может быть успешно реструктурировано


Слайд 10

Спасибо за внимание!


×

HTML:





Ссылка: